每日經濟新聞 2023-08-16 22:32:36
每經評論員 杜恒峰
8月14日晚間,光伏組件巨頭晶科能源(SH688223,股價10.45元,市值1045億元)披露2023年半年報,報告期公司實現營收536.24億元,同比增長60.52%;歸屬凈利潤38.43億元,同比增長324.58%。但在報喜的同時,晶科能源也公布了新的融資計劃,即定向增發募資97億元。業績利好是預期之內的,但巨額融資是預期之外的,次日公司股價收盤大跌12%,市值蒸發142億元,遠超此次定增融資額。
對晶科能源而言,定增有充足的理由,比如要聚焦N型TOPCon技術路線,助推光伏發電降本增效,擴充N型組件產能,滿足業務發展需求實現垂直一體化生產,降低公司生產成本等。但對投資者來說,公司大規模融資的沖擊是顯而易見的。
晶科能源股權融資金額巨大且頻繁,在此次97億元定增之前,公司IPO募資100億元;今年4月,其又完成了100億元可轉債發行,算上此次97億元定增,上市后19個月,晶科能源的融資總額將接近300億元。即便再優質的上市公司,如此密集的融資也讓市場難以承接。此外,如果此次融資完成,后續會不會有更多、更大規模的融資計劃?當投資者形成這樣的預期,那將對市場信心產生長期壓力。
大規模融資在降低上市公司運營風險的同時,也存在攤薄收益、增加股東風險的副作用。在IPO之前的2021年,晶科能源的凈資產為135億元,凈利潤11.4億元,凈資產收益率(ROE)8.76%,在首發融資后的2022年,公司凈利潤增長157%,超過凈資產增幅,ROE也提升至10.94%。但這種提升很難維持:一是,100億元的可轉債到今年10月才進入轉股期,轉股后凈資產將大幅增加。筆者留意到,晶科轉債初始轉股價為13.79元/股,年度分紅后降至13.70元,按照轉股價調整規則,當公司任意連續30個交易日中至少有15日收盤價低于當期轉股價85%時(即11.64元),將觸發轉股價向下調整,這將進一步增加股本數量,攤薄收益,在經歷股價大跌之后,這種風險已成為現實;二是,新的定增計劃若落地,公司凈資產又要大幅增加,但項目從落地到產生收益仍需要時間,ROE進一步被攤薄是可以預見的。
大規模融資更大、更直接的影響還在于減持壓力的積累。目前晶科能源1045億元的總市值當中,流通市值只有兩百多億元,流通股當中有5.6億股戰略配售股份已于今年1月解除限售,這部分股份成本只有5元/股;今年10月26日,又有10.34億股首發前股份解禁;2024年1月,保薦機構中信建投跟投的4000萬股股份解禁;2025年1月,控股股東所持股份解禁;在這期間,還有轉債陸續轉股新增股份進入流通;若定增完成,6個月即解除限售,這又是一大筆增量。
從今年10月下旬開始,晶科能源的流通股份將爆炸式增長,股價將高度承壓,在此之前完成大規模融資,顯然是一個更好的時機。但上市不是一味地抽血、索取,和業績增長相匹配的適度融資才能獲得投資者信任,才能和市場形成良性互動。融資不能一味貪大求多,趁著有利條件將融資能力發揮到極致,最終將面對新增股份大幅擴容后的業績壓力和拋售壓力。此外,對股權融資保持克制也不必然意味著失去發展機會,畢竟融資方式是多樣的,債券、信貸都是很好的融資方式,尤其是當前低利率、產業政策支持的情況下,晶科能源應當善加利用。另外,股權融資不需償還也可能隱含道德風險,助長過度冒險行為,債務融資將考驗具體項目的現金流和利潤,有更強的約束,也能放大權益倍數,晶科能源應當予以更多考慮。
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。
未經《每日經濟新聞》報社授權,嚴禁轉載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站,可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP