國金證券黨委書記、董事長冉云：增強投資者信心，促進資本市場良性循環

近期，證監會公開“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策措施，包括大力發展權益類基金、提高上市公司投資吸引力、提升交易便利性等，全面覆蓋股票、債券、期貨市場。

近幾年，我國資本市場在投資、融資、交易等方面制度已在持續改革完善；投資端著重豐富市場參與者，加大開放力度；融資端以落實全面注冊制為主線；交易制度方面，部分板塊做市商制度和交易效率升級為推進重點領域。

資本市場作為連接融資端和投資端的紐帶，在為上市公司提供融資資金的同時，亦要為投資者提供合理的投資回報，進而促進資本市場的健康發展和良性循環。

通過投資端改革，提升投資者的滿意度和獲得感

自今年6月份證監會主席易會滿提出“進一步推動各類中長期資金加大權益類資產配置”后，資本市場投資端改革備受矚目。資本市場投資端的改革需要從多方面進行發力營造積極良好的市場生態，創造出長線資金“愿意來且留得住”的市場環境，同時支持實體經濟的發展，實現資本市場健康可持續發展的良性循環。

資本市場投資端改革的主要目標是營造良好的投資環境，提升投資者的滿意度和獲得感。從投資端來看，資本市場改革可以發力的方向包括：

一方面，提高上市公司的質量，增加資本市場上優質投資標的供給。近些年來，A股市場不斷擴容，上市公司數量持續增加，目前A股上市公司數量已經超過5000家了。截至2022年底，已上市公司營業收入總額約為71.4萬億，占2022年名義GDP的比重達59%左右，A股上市企業在穩定經濟、吸納就業、科技創新等方面逐步起到“壓艙石”的作用。伴隨資本市場擴容，對于投資者來說，在豐富投資標的選擇的同時亦增加了選股的難度。因此，資本市場投資端的改革應致力于提高上市公司質量，這將有助于提升公司核心競爭力，幫助投資者做好投資決策，增強持股體驗及延長持股周期，更好地發揮資本市場價值投資源泉的作用。那么，提高上市公司質量途徑主要包括：完善公司信息披露制度、鼓勵引導上市公司建立常態化分紅制度、從嚴打擊財務造假等違法違規行為、完善資本市場退市制度促進優勝劣汰等等。

另一方面，優化投資者結構，提升長期資金占比。長期以來，整體換手率偏高、長線資金占比較低是A股市場發展過程中存在的難點和痛點。目前A股市場尚處于機構化過程，通過吸引長線資金進場，有利于壯大理性成熟的中長期投資力量，提升市場運行的穩定性和韌性，更好地發揮資本市場服務實體經濟的功能。

完善融資端的制度機制，不斷優化資本市場生態

為促進資本市場發展，投資端與融資端需有效協調，全面注冊制背景下融資端已經取得較為全面的發展。目前階段資本市場的核心定位之一在于支持產業轉型，促進實體經濟高質量發展，全面注冊制下，資本市場對實體經濟發展支持力度較大，為市場提供了大量的股債產品，同時也需要為投資者創造財富，成為居民財富管理中心，以此形成良性循環。

由于實體企業可以不斷融資并轉化為投資，特別是通過股權融資、債券融資、并購重組等機制安排，可引導各類資金向實現高質量發展最需要的領域集聚。個人認為，從融資端來看，關鍵還是要進一步增加優質資產供給，提升服務國家重大戰略的質效，不斷優化資本市場生態。具體來說：

第一，進一步推動資本市場差異化制度建設，打造更加包容的融資環境，有效提升企業融資效率，激發融資端主體的活力。全面注冊制改革的落地，對各板塊上市條件、交易制度、信息披露規則等均作了差異化安排，明確了各板塊定位，優化了多層次市場體系。下一步應進一步從審核實踐中優化創業板、科創板、主板、北交所板塊定位要求，不斷總結經驗，給市場傳遞明確信息，從而提升資本市場服務國家戰略的精準性和效率。

第二，推動公司債和企業債協同發展。債券市場是直接融資的主要市場之一，企業債審核機制改革則是2023年的大事件，企業債一直是支持國家重大戰略實施和重大項目建設的重要融資品種，2023年4月21日，《中國證監會國家發展改革委關于企業債券發行審核職責劃轉過渡期工作安排的公告》發布，6個月過渡期開始。下一步應推動公司債和企業債協同發展，加快完善制度規則，全面深化債券市場功能，提高制度化、規范化和透明化水平，加大對重點領域的支持力度，提升企業融資便利性，更好支持國家重大戰略實施和重大項目建設，助力建設現代化產業體系。

第三，不斷優化監管政策。監管政策優化是直接融資持續發展的重要保障，未來監管可通過配套政策進行完善，為投行構筑與注冊制相匹配的責任體系提供更多的支持與激勵，助力投行職能順利轉型。

第四，繼續完善投資者保護機制，嚴格退市制度，形成有進有出優勝劣汰的良性市場格局，進一步提升上市公司質量。同時，結合引導上市公司加大現金分紅力度、實施股份增持回購等，有助于提升上市公司回報投資者能力，提振市場信心。

第五，加強投資者教育和保護。監管機構與市場參與主體聯動，持續加大對投資者的培訓力度，提高他們的投資意識和風險識別能力，加強對他們的法律保護，提高投資者信心和滿意度。

提升資本市場活力，改善投資者預期

在近期證監會的座談會提出“堅持以市場穩、功能穩、政策穩，促進預期穩”。在當前投資者信心不足的背景下，我認為主要重點在于提升投資者的獲得感，可從以下三方面進行改善投資者預期：

首先，以更大力度推動資本市場改革，其中投資端改革或成為資本市場建設的重點。有活力的資本市場將有助于改善市場預期，有效增強市場信心，這可從強化投資功能入手，推進投融資協調發展，激發財富效應。資本市場投資端的改革的發力方向包括提高上市公司質量、發力發展專業投資機構、提升長線資金占比等，尤其是可從制度設計、市場文化建設等各方面入手營造積極良好的投資環境。

其次，著力激發投資市場財富效應，增強投資者的獲得感。這離不開上市公司質量的持續改善，包括增加市場透明度、提升公司治理能力、建立常態化分紅機制等，有助于降低市場的不確定性進而幫助投資者做出明智的決策，讓投資者能夠獲得合理的回報。

最后，增加投資者教育，豐富公募基金等投資產品供給?？紤]到A股目前仍以散戶為主：一方面，可增強投資者教育，提高投資者的理財知識水平，幫助他們更好地理解市場風險和長期投資的重要性，從而可減少盲目投機和短期主義，促進理性投資行為。此外，培育專業化投資機構，注重引導其提升權益投資能力、增強投資者回報；另一方面，鼓勵公募基金推出適合個人投資者的投資產品，如“低風險、低波動”的投資組合，有利于吸引中長期資金進場，穩定投資者預期。

中國一直在深化改革開放的路上，走過30年發展路，在全面注冊制正式實施的背景下，共同構建一個更為活躍、有韌性的資本市場已經成為資本市場參與者的共同愿望。

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