每日經濟新聞 2023-08-28 23:45:34
每經記者 王硯丹 每經編輯 肖芮冬
8月27日晚間，證監會發布了活躍資本市場的一攬子政策。其中，最為引人矚目的，是有關一系列關于優化IPO和再融資監管的新舉措，旨在統籌一二級市場平衡，促進投融資兩端的動態平衡，提升資本市場的服務實體經濟能力。
事實上，近期再融資已有放緩跡象。按上市日計，截至8月25日一周實施再融資的上市公司家數為10家，上周、前一周分別是24家、14家；截至8月25日一周再融資額為99.84億元，上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元（以上均按上市日統計），已經呈現較大下降趨勢。
本次證監會明確“統籌一二級市場平衡，優化IPO、再融資監管”的具體舉措，將對資本市場、證券行業產生哪些影響？《每日經濟新聞》采訪了多位業內人士。
根據證監會發文，優化IPO與再融資共計有六大要求：
一、根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。
二、對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。
三、突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。
四、引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。
五、嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。
六、房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。
其中除了第一項是IPO的內容外，第二至第五項，均與再融資相關。
今年以來，A股市場IPO與再融資均呈現下降趨勢。Wind數據顯示，2023年1~8月A股IPO募資總額達3032億元，比去年同期下滑約28%；再融資募資總額達6161億元，同比下滑12%。雖然一般而言IPO發行受投資者關注更高，但再融資金額仍遠高于IPO金額。
不過今年以來，再融資一直有階段性放緩趨勢，尤其是7月以來趨勢更為明顯。
按上市日計，截至8月25日一周實施再融資的上市公司家數為10家，上周、前一周分別是24家、14家；截至8月25日一周再融資額為99.84億元，上周、前一周分別是330.34億元和175.98億元。
此外，今年以來，有不少上市公司陸續終止了原先的再融資計劃。統計數據顯示，2023年1月1日~8月27日，共有34家上市公司終止了再融資計劃。其中，深交所有21家，上交所有13家。部分企業融資金額較大。如民生銀行原計劃發行可轉債募資不超過500億元用于補充核心一級資本，但在8月13日宣布終止該次可轉債申請。中原證券、華鑫股份也在前期宣布了終止定增計劃。
不過，在8月27日證監會明確發文后，再融資“新規”靴子落地，對資本市場將產生更為明確而深遠的影響。
國金證券投行相關人士對《每日經濟新聞》記者表示，預計后續再融資節奏將更加科學合理，一定程度上有助于防止上市公司通過再融資“圈錢”，保護投資者利益；同時，利于將更多有效資源配置給優質公司，更好發揮資本市場融資功能，為市場平穩運行奠定堅實基礎。
他同時指出，對不同行業而言，再融資新規影響不一。
首先，新舉措提出“對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。”金融行業及其他行業大市值上市公司的再融資將明顯收縮趨緊。近期，中原證券、華鑫股份等在內的多家公司選擇終止再融資計劃，或為該政策的先行體現。
第二，新舉措提出“突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。”由此可見破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資將受到明顯限制，再融資市場會更偏向于高成長性上市公司。一個特例是中國的銀行股長期大范圍處于破凈狀態，短期內上市銀行的再融資或受到較大限制，如近期民生銀行終止可轉債或為該政策的先行體現。
第三，新舉措提出“嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。”由此可見，多元化經營的上市公司的再融資將受到一定的限制。
第四，新舉措提出“房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。”房地產上市公司的再融資預計會呈現一定的反彈趨勢。
華東某券商人士則對記者表示，從目前再融資審批動向與政策演變，預計未來一段時間再融資節奏可能發生一些變化：首先，審批程序可能會更加透明和高效，以促進市場流動性和資金供給。其次，可能出現更加靈活的再融資方式和工具，例如可轉債、可交換債等。第三，對于行業影響方面，高科技、新能源、醫療保健等受益于政府支持和市場前景的行業可能更容易獲得再融資機會。但受制于監管政策和行業競爭，傳統制造業、房地產等行業仍可能面臨較大的挑戰。
由此可見，券商投行對于再融資節奏發生變化達成了共識。但對于市場焦點的房地產行業，則存在分歧——有投行人士認為可能出現再融資反彈，但也有的認為受制于市場環境仍面臨挑戰。
不過，IPO和再融資新規，階段性收緊融資，對于券商投行而言，則面臨著環境較大變化與挑戰。
上述國金證券相關人士坦言，今年前七個月，A股市場股權融資總額下滑導致部分主要券商股權主承銷金額減少，對券商投行業績造成一定程度的負面影響。面臨這一短期內恐難以改變的現實，投行未來發力點與側重點應較過去有所改變：
第一，在融資端面臨收縮的趨勢下，投行更應該強調協同能力建設，各項業務實現深度融合，帶動行業全鏈條收入。具體而言：
首先是“投行+投資”聯動。全面注冊制疏通投資退出環節，有望縮短券商私募股權/另類投資子公司參與項目投資的投資周期，提升業績的確定性和收益率。同時，注冊制下“保薦+跟投”制度賦予投行重資本屬性，定價估值能力較強的券商將獲取投資收益、提高資金運用效率。券商通過在一級市場與企業建立聯系，將為投行業務與財富管理創造業務增量。
其次是“投行+機構”聯動。對于上市前的企業，券商可在成長期為企業提供風險管理服務，提前鎖定客戶資源。對于上市后企業，券商可為企業提供交易、大宗商品、衍生品、股票質押等機構業務，通過延長服務鏈條，增強客戶粘性，為投行帶來業務增量。
再次是“投行+零售”聯動。對于投行業務中累積的企業客戶資源，投行可以為企業家等高凈值客戶提供財富管理、資產管理等財富管理業務條線的服務。
第二，并購重組業務面臨著政策助推及市場需求增加雙重機遇，并購業務能力建設理應成為接下來投行的發力重點。
第三，目前資本市場的各項政策調整均始終圍繞支持創新企業發展展開。如易會滿在第十四屆陸家嘴論壇表示：支持創新企業發展的總的思路是，“健全資本市場服務科技創新的支持機制，引導資源向科技創新領域集聚，激發市場科技創新活力，助推科技企業做優做強，暢通‘科技-產業-金融’良性循環”，并提出了一系列政策舉措。因此，未來在科技創新領域儲備及投入較多的投行有望持續受益。
上述人士表示，從歷史上看，投行行業周期處于持續的枯榮波動狀態，在2012年11月~2014年1月以及2015年下半年的IPO停擺中，公司的投行團隊同樣保持了相對穩定。2020年~2022年末，國金投行從業人數分別為634人、710人、870人，人員穩定增長，投行主體團隊主要以在國金工作多年的團隊為主。未來將“加大對投行團隊的培訓力度，提升團隊成員的專業素質和能力，以適應更嚴格的市場環境；并設立靈活的組織架構和成本控制，以在業績承壓之時及時轉舵。”
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