股權融資“黃金期”生變？事關IPO節奏、暫停再融資傳聞、并購重組市場化改革…證監會最新回應

過去幾年，包括IPO、再融資在內的股權融資都曾經歷“黃金期”。但隨著市場環境的變化，近期市場對IPO節奏關注較多，也有傳聞稱將暫停再融資。 對此，證監會在今日發布的《有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問》中做出回應，“我們始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。市場會感受到這種變化。” 近期接受《每日經濟新聞》記者采訪時，一些投行人士也表示，感受到了市場的變化。某大型券商資深投行人士向記者表示，再融資、IPO一脈相承，從大背景來看，再融資和IPO審核都在趨嚴、放緩，但是一刀切的可能性不大。 從今天證監會的相關表態來看，科技創新領域的融資需求仍將獲得支持。與此同時，其他一些行業的股權類融資已有收緊跡象，比如券商行業今年來還未落地一單股權類再融資。 證監會：促進一二級市場協調平衡發展 近期，關于IPO可能收緊、放緩的消息引發了不少關注。此外，“再融資或將收緊、暫?！钡认⒁苍谑袌隽鱾鳌? 證監會今日發布的《證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問》（以下簡稱《答記者問》），回應就涉及了目前市場對股權融資節奏變化的關切。 有媒體問：近期，市場對IPO節奏關注較多，也傳聞將暫停再融資。請問證監會如何看待？ 證監會有關負責人的答復是：實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。沒有二級市場的穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。我們始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。市場會感受到這種變化。 《答記者問》中與股權融資相關的要點如下： “統籌好一二級市場平衡。合理把握IPO、再融資節奏，完善一二級市場逆周期調節。” “制定實施資本市場服務高水平科技自立自強行動方案。建立完善突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組'綠色通道'?！? “深化上市公司并購重組市場化改革。優化完善'小額快速'審核機制，適當提高輕資產科技型企業重組的估值包容性，豐富重組支付和融資工具?！? “進一步推動中國特色估值體系建設。突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案?！? “推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優質資產通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質量?！? 業內：股權融資總體趨嚴、放緩但“一刀切”可能性不大 在近期采訪中，一些投行人士已經感受到了股權融資市場發生的變化。某大型券商資深投行人士表示，從大背景來看，IPO和再融資的審核都在趨嚴、放緩。 對于最近的暫停再融資傳聞，他指出，“我覺得其實再融資和IPO是一脈相承的，就是未來的審核對行業的要求、審核速度是一致的，但是說一刀切，全部不讓去做再融資，我覺得可能性不大。當然也要去看后續的預案披露的情況，預計很快就能比較明確?！痹谒磥?，那些符合國家戰略的項目還是會得到支持。 此外，最近還有一種說法是，監管對上市公司發布定增預案開始收緊，“不讓發新的預案”。 此消息也引發了投行業內的廣泛關注。某券商投行人士向記者表示，“（據其了解）昨天的確是有一些上市公司不讓發再融資預案，但也有一些上市公司發了，我們一個項目昨天就發預案了?！? 上述投行人士認為，“之前網上傳的可能是謠言，監管應該沒有一刀切，還是會結合公司的融資必要性綜合判斷來窗口指導?！钡硎荆罄m仍需關注市場的整體情況。 從滬深交易所官網和上市公司的公告來看，相關動作仍在進行，并未暫停。 截圖自：上交所官網 例如，8月15日-18日，上交所受理了8家公司的再融資申報稿，今天就受理了3家公司的再融資申報稿。此外，最近兩天，已有多家上市公司公告了再融資預案。 不過，上市公司發布定增預案和實際被交易所受理之間往往有間隔。例如某滬市主板公司今年3月份第1次公告了增發預案后，直到今年8月中旬才被交易所受理，當中中間隔了5個月時間。 上述券商投行人士向記者表示，“中間這5個月并不代表監管不受理，發完預案還有中介機構盡調、質控內核流程，最后才能申報?！? 總體而言，從《答記者問》來看，之前行業對“一刀切”的顧慮基本可以打消，科技創新領域的融資需求仍將獲得支持。 就出臺資本市場進一步支持高水平科技自立自強的政策措施的進展，證監會表示，相關文件將適時出臺，主要政策舉措包括，建立突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組“綠色通道”，提高審核注冊效率，增加優質上市公司供給。 部分行業股權融資已有收緊跡象 從細分行業的角度來看，確實有一些行業今年的股權融資已明顯出現收緊跡象。 比如A股券商行業今年來還未有一單定增落地，且已有中原證券、華鑫股份2家券商撤回定增申請，這2家券商分別于去年4月、12月發布了定增預案。 據Choice數據統計，目前還有財達證券、中泰證券、南京證券、國聯證券、國海證券、天風證券、浙商證券、錦龍股份等多家上市券商或參股券商的上市公司的定增方案還在進行中，但這些方案今年來均沒有落地，其中國聯證券、財達證券同樣是去年發布的定增預案，但目前的進展似乎并不順利，其中國聯證券的定增預案于去年9月底發布，迄今已經歷了三輪審核問詢。相比之下，去年行業有華創云信、長城證券、國金證券3單定增落地（這3單定增預案公告日均發生在2021年）。 此外，中金公司、華泰證券去年發布的配股計劃至今也均未落地。由此來看，今年以來券商行業還未有任何股權類再融資落地。 而今日證監會的表態明確了未來對部分行業的融資限制。證監會今日指出，“突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案。” 據Choice數據統計，作為破凈大戶的銀行板塊去年以來只有2家公司公告增發預案。相比之下，2019-2021年每年都至少有2家銀行公告增發預案。 股權類融資已經歷一段“黃金期” 過去幾年，包括IPO、再融資在內的股權融資實際上都經歷了一段“黃金期”。 2020年-2022年，每年都堪稱A股IPO大年。據統計，2021年A股共有523家公司登陸A股，合計募資5426億元，IPO數量和募資金額都創出歷史新高。2022年A股首發上市企業達428家，合計募資額為5870億元，再創歷史新高，2022年滬深交易所分別摘得全球IPO融資冠亞軍。 今年IPO節奏雖然有所放緩，但今年來A股定增市場同比增長較快。而這也是2020年至今再融資市場“黃金期”的延續。 2020年落地的定增新規從精簡發行條件，拓寬創業板再融資覆蓋面；針對發行對象、發行規模、定價基準、鎖定期等方面優化定增制度；延長批文有效期等方面為定增松綁。由此，定增投資對資金方的吸引力增大，市場迎來黃金發展期。此外，新規也使得非公開發行失敗率大幅降低，據中信證券統計，2020年以來的發行失敗率較2019年的高點明顯下降。 上述紅利效應也延續到了今年。據機構統計，2023年1-6月份定增發行規模3519億元，同比增長82.43%，定增發行規模占股權融資市場的比重為53.1%，占再融資市場的比重為77.68%，均較去年同期有較大的增長。 從存量項目來看，據機構統計，截至2023年7月18日，待發行定增項目數量475個，規模8932億元，其中電力設備（1589億）、房地產（1045億）、電子（819億）、基礎化工（654億）、有色金屬（545億）為募資額前5的行業，合計募資額4652.86億元，超募資總額的一半。 其中，電力設備亦是去年定增募資規模最大的行業。據今年1月中信證券發布研報《再融資市場回顧及展望--關注再融資市場2023年的投資機遇》，從中信證券一級行業分布來看，2022年完成定增發行的企業涉及30個行業。其中，募資最多的行業為電力設備，2022年募資達1174億元，寧德時代的450億競價定增更是成為注冊制施行以來最大的再融資項目。此外，還有電子、計算機等科技行業和交運、基礎化工、電力等周期行業躋身了募資規模前十大行業。 不過從過往的發展歷程來看，再融資市場的發展并非一帆風順，其中也經歷了一些起伏。 上述研報指出，我國再融資市場的發展大致劃分為四個階段：初始期（2006-2013年）政策初步成型，融資規模維持低位；發展期（2014-2016年）創業板再融資放開，并購重組政策放寬；收緊期（2017-2019年）政策全面收緊，定增市場迅速回落；寬松期（2020年至今）新規落地，再融資市場迎來黃金時期。 值得注意的是，在今日《答記者問》中，并購重組市場化改革也是監管關注的重點。證監會表示，并購重組是優化資源配置、激發市場活力的重要途徑。下一步，我們將堅持問題導向，順應市場需求，深化并購重組市場化改革。一是適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過并購重組做大做強。二是優化完善“小額快速”等審核機制，延長發股類重組財務資料有效期，進一步提高重組市場效率。三是出臺上市公司定向發行可轉債購買資產的相關規則，豐富并購重組支付方式。四是推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優質資產通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質量。 據證監會披露，2019年以來，每年全市場并購重組3000單左右，交易金額均超過1.5萬億元。 那么，這是否可以理解為，相比IPO和再融資，未來監管會更加支持并購重組？資深投行人士王驥躍表示，“今日證監會的相關表態應該理解為：之前支持并購重組，未來會進一步支持；IPO和再融資也會支持，但要考慮市場平衡。”