每日經濟新聞 2023-09-12 21:25:43
每經記者 王硯丹 每經編輯 趙云
9月11日的融資融券市場暗流涌動。
當天，A股下調融資保證金比例政策正式實施，融資保證金從100%下降至80%。受政策松綁影響，當日滬深京三市融資凈買入金額達到255.41億元，創年內新高。
但另一方面，轉融券償還數量達到三個月最高，還券達5.688億股，而前一交易日償還數量僅為1.53億股。與此同時，轉融券余額下降了將近20億元。自8月30日以來，轉融券余額從1438億元持續下行至1368億元，減少了70億元。
而在融券市場上，融券余額卻逆勢上揚。當天三市融券賣出11.64億股，融券償還10.12億股，融券凈賣出1.53億股，融券凈賣出額為11.13億元，融券余額也因此上升至935.31億元。自8月18日以來，融券余額震蕩走高，從888.25億元增加至今的935.31億元，增加了約47億元。
發生了什么？
近期的轉融券與融券交易備受關注，究其原因與各種市場傳言有關，也與上市公司在轉融通方面的動向有關。
9月7日下午，指南針公告稱，近日收到公司控股股東廣州展新出具的《關于提前終止轉融通證券出借業務的告知函》。廣州展新參與轉融通證券出借業務計劃原定于2024年3月4日到期，現該公司決定于2023年9月7日提前終止參與轉融通證券出借業務。
之后，有市場傳言稱，所有融券10月1日前必須歸還。但9月10日，據《每日經濟新聞》向中信證券、國泰君安、安信證券等多家券商的營業部人士進行求證，得到的回復均是“未收到這樣的通知”。
所謂轉融券，是指證金公司向上市公司股東等出借人借入流通證券，再融出給證券公司，由證券公司提供給客戶供其賣出。轉融資與轉融券合稱轉融通，是融資融券業務的一個重要環節，其目的主要是解決證券公司在開展信用交易業務時自有資券不足的問題。
今年2月17日，伴隨全面注冊制推行，證金公司配套優化了轉融通機制，提升主板轉融券業務的市場化水平，拓寬主板轉融通標的證券范圍和出借人范圍，并大幅降低證券公司參與轉融券業務成本。
之后轉融券金額震蕩走高。證金公司數據顯示，2月20日，共有2456只個股有轉融券余額，數量合計67.86億股，合計金額1277.44億元。而截至9月11日，雖然經過了當天較大數量轉融券償還，卻共有2551只個股有轉融券余額，數量合計88.77億股，合計金額1368.88億元。
轉融券量價齊升的背后，某種程度上是券商“囤券”現象的結果。
東方財富Choice金融終端數據顯示，9月11日，滬深京三市融券賣出11.64億股，融券償還10.12億股，融券凈賣出1.53億股，融券凈賣出額為11.13億元，融券余額也因此上升至935.31億元。
這其中，ETF融券余額為148.01億元，個股的融券余額為787.3億元。而由于ETF目前未被納入轉融券標的，因此個股轉融券余額遠高于融券余額，一方面說明整體而言市場融券余量充裕，另一方面也說明為順利開展融券業務，券商存在“囤券”行為。
上述現象也得到了券商人士證實。9月12日下午，《每日經濟新聞》與某頭部券商投資顧問交流后得知，近期其所在公司券源充足，未出現客戶“無券可融”的情況。
不過，其也指出，實際上散戶融券交易極少，大部分是機構或大客戶用于構建各種策略，如多空策略、套利策略、波段策略。“但所有策略歸根結底都比較簡單，可總結為兩種目的：一是變相T+0交易，另一種是對沖風險”。
據其介紹，第一種，如判斷早間是高點，可以當天早上融券賣出，下午市場下跌后以擔保品的形式融資買入，第二天再還券?；蛘叻雌涞佬兄?，即判斷早間是低點，可以當天早上融資買入，下午融券賣出，鎖定利潤，次日還券。
第二種對沖風險，可以用在打新策略上。如某位客戶投資主要是博取打新收益，而現有交易規則中，打新需要構建底倉。為了避免底倉所持證券的股價波動，可進行融券賣出對沖風險。例如某客戶為參與滬市打新買入10萬股工商銀行作為底倉，可以同時融券賣出10萬股工行，這樣就避免了底倉市值波動風險。“現在如果客戶明確表示是因為打新需求融券，我公司這類ETF或者大藍籌白馬股的‘打新券’融券費率最低可達到2%，不過需要客戶主動來談。”
那么，如果某些券的融券費率低至2%，券商是否可能賠本賺吆喝呢？
記者查詢證金公司數據發現，9月11日市場共發生了3187筆轉融券交易，以7天、14天、28天為絕大多數。最低轉融券費率可在1.2%以下。如九號公司的一筆14天轉融券交易的年費率只有1.19%；但航天環宇、明冠新材、芯動聯科等均發生過高達6.60%年費率的轉融券交易。
也就是說，如果“一券一議”，即使融券費率低至2%，券商也可能有可觀利潤。
從交易數據來看，雖然有融券余額的ETF與股票已經達到2758只，但馬太效應非常明顯。
東方財富Choice金融終端顯示，目前融券余額的前十名為：南方中證500ETF、南方中證1000ETF、金山辦公、華友鈷業、瀾起科技、中際旭創、拓荊科技、華夏中證1000ETF、德賽西威、江蘇銀行，合計融券余額達到206.51億元，占所有融券余額的22.03%。其中，南方中證500ETF、南方中證1000ETF分別達到59.62億元和33.13億元。
上述券商投顧還指出，目前ETF的券是由券商自營盤配置，實際上是由券商承擔波動風險。當然，券商自營也有策略平滑其波動。“8月18日證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時表示下一步將ETF納入轉融通標的，目前比較關注這一進展”。
封面圖片來源：視覺中國-VCG111358709476
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