3天內第二次！上交所再回應浙江國祥IPO爭議 業內人士：不屬于同一資產再上市

每經記者 王琳    每經編輯 文多    

近期，浙江國祥股份有限公司IPO引發市場諸多關注。10月9日，上交所就此作出3天內的第二次回應。就前期審核及監管相關情況，上交所介紹，浙江國祥相關資產中來自原上市公司*ST國祥的比例很低，兩家公司在業務與產品、技術與研發、人員與銷售模式、實控人與管理層等方面已發生實質改變，銷售客戶、供應商也基本無重疊。

相關業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，浙江國祥IPO并不屬于“同一資產再次上市”。

此外，對于發行定價，浙江國祥對應2022年度經營業績的發行市盈率為51.29倍，而同行業4家可比公司的市盈率為25.19倍、54.12倍、180.30倍、58.14倍。

業內人士：退市之后再上市是對資產重組的誤讀

引發此次浙江國祥“同一資產再次上市”質疑的是國祥制冷當年的資產重組。

國祥制冷（當時的證券簡稱為國祥股份）于2003年在滬市主板上市，但后續在2007年、2008年連續兩年虧損，2009年被“*ST”。2009年6月，華夏幸福（SH600340，股價2.02元，市值79.06億元）借“殼”國祥制冷。在此過程中，*ST國祥于2009年8月新設國祥有限（即浙江國祥前身），并進行內部資產調整，將中央空調業務相關的經營性資產注入國祥有限。

到了2012年9月，陳根偉通過浙江國祥控股有限公司（浙江國祥目前控股股東）向華夏幸福購買了國祥有限100%股權。至此，國祥有限實際控制人為陳根偉、徐士方夫婦，至今未發生變化。根據今年7月披露的公司招股書（注冊稿），目前陳根偉、徐士方合計共同控制浙江國祥65.33%的股權。

被陳根偉接手的國祥有限在經營業績改善后，在2015年成功掛牌新三板。浙江國祥于2016年末、2020年兩次沖擊上市，均鎩羽而歸，直到2023年這次沖刺滬市主板上市，終于走到了最后。

業內人士向記者表示，浙江國祥此次IPO發行其實不屬于退市之后再上市的情形，退市之后再上市只是對資產重組的誤讀。

業內人士：浙江國祥IPO不屬于“同一資產再次上市”

對于“同一資產再次上市”的質疑，上交所表示，浙江國祥來自原上市公司*ST國祥的資產交易于2011年、2012年，收購時相關賬面資產總額、2022年末相關固定資產凈值占浙江國祥現有資產總額比例分別僅為15%和0.06%。與此同時，浙江國祥也已由原來的以商用中央空調為主，轉為以工業中央空調為主，其業務與產品、技術與研發、人員與銷售模式、實控人與管理層等已發生實質改變。

記者注意到，根據浙江國祥此前對交易所審核問詢函的回復，*ST國祥主要從事商用中央空調的研發、生產和銷售，產品主要應用于商場、辦公樓、賓館等商業場所以及醫藥、工廠等領域，應用于工業領域的比例不高。而浙江國祥的中央空調業務以工業領域為主，商業領域為輔，2020年至2022年各年度，其應用于電子半導體、生物醫藥、新能源材料等戰略新興領域的收入占比分別為45%、55.61%和59.63%。

主要業務的變化也導致浙江國祥的主要客戶和供應商與*ST國祥存在很大差異。2020年至2022年各年度，浙江國祥客戶中與*ST國祥重疊的客戶收入占比就分別僅為1.88%、3.09%和2.24%。上交所也表示，浙江國祥銷售客戶、供應商與*ST國祥基本無重疊。

保薦機構和發行人律師在此前回復交易所審核問詢時表示，浙江國祥來自*ST國祥的資產在浙江國祥的早期經營中，在穩定員工隊伍、維持公司業務開展、延續產品品牌等方面起到了支撐作用；此后，浙江國祥亦通過多項積極的措施，重新形成了自身的核心競爭力。

基于上述情況，前述業內人士也表示，浙江國祥IPO已不屬于“同一資產再次上市”。

浙江國祥發行市盈率不高于可比上市公司平均水平

上交所還談及浙江國祥的發行定價，在剔除無效報價及前1%的最高報價后，浙江國祥8547個有效配售對象報價區間為7.80~81.94元/股，對應擬申購總量為510.74億股，網下整體申購倍數為回撥前網下初始發行規模的2700倍，報價申購較為踴躍。浙江國祥與主承銷商基于網下投資者的報價情況，最終確定發行價格為68.07元/股，對應2022年度經營業績，發行市盈率為51.29倍。

浙江國祥在招股書中將盾安環境、申菱環境、佳力圖、英維克等作為同行業可比公司。據Wind數據顯示，截至2023年9月26日（T-3日），盾安環境（SZ002011，股價11.31元，市值119.5億元）、申菱環境（SZ301018，股價28.25元，市值75億元）、佳力圖（SH603912，股價7.96元，市值43.13億元）、英維克（SZ002837，股價26.9元，市值151.98億元）的攤薄后市盈率分別為25.19、54.12、180.30、58.14，僅盾安環境低于浙江國祥。

此外，對應2023年上半年的凈利潤，從Wind數據來看，浙江國祥本次發行價格對應滾動市盈率更是僅有33.40倍。

封面圖片來源：視覺中國