養老目標基金Y份額試點一年：存在“兩低”問題

每經記者 黃小聰    每經編輯 肖芮冬    

2022年11月份，養老基金Y份額正式上線，轉眼間已近一年。

回首養老基金Y份額這一年，雖然取得了一些成績，但也涌現了一些問題，其中比較突出的是開立個人養老金賬戶的人數并不少，不過實際繳存的并不多。

在多位業內人士看來，主要是存在對養老認知不充分、投資渠道不夠便捷、產品供應不均衡等原因。

對此，多位基金公司專業人士紛紛建言，比如建議持續探索養老產品開發和創新，推動更多公募基金產品納入賬戶等。

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試點過程存在一些問題

2022年11月開始，個人養老金制度在36個先行城市（地區）正式實施運作。在各方努力下，個人養老金產品不斷擴容，開戶數量穩步增長，為第三支柱建設贏得了良好的開頭。

不過廣發基金相關負責人也指出：“個人養老金制度在試點過程中存在一些問題，具體表現為‘兩低’。一是截至2023年9月，參與人數已經突破4000萬，但繳費人數約為1000萬人，僅占參保人數的1/4左右；二是賬戶平均繳費額較低，個人養老金繳費規模200億元，平均繳費額剛超過2000元，僅占12000元年度繳費上限的1/6。”

再具體到公募的養老目標基金方面，Wind（萬得）數據顯示，截至2023年二季度末，養老目標基金的Y份額累計規模為50.03億元。其中僅有5只基金Y份額的規模超過2億元，12只基金Y份額的規模超過1億元，規模在0.1億元以下的Y份額超過80只。

上述負責人表示：“造成這一現狀的因素主要包括民眾對養老認知不充分、選購渠道不通暢和產品供應不均衡等。當前，我國個人進行自主養老規劃的意識還有進一步提升的空間，行業主體需要在產品供給的基礎上，建設全鏈條的養老服務生態，喚醒居民養老投資的意識，并對其行為進行積極的引導和協助。”

中歐基金養老產品專家劉天天也表示：“主要是對這一比較特別的養老投資方式，客戶還比較陌生。公募基金管理人需要持之以恒致力于向投資者普及養老金融知識、傳播自主養老意識，并幫助大家樹立長期投資、價值投資的養老投資觀念。”

建議推進產品開發創新

除了認知不充分，這一年以來，隨著市場持續調整，養老目標基金未能產生比較好的回報可能也是原因之一，不少養老目標基金近一年均處于虧損狀態。

雖然養老要著眼于長期，但短期的波動同樣也會影響投資者的配置情緒?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，一些即使是對個人養老金制度比較了解的投資者，在繳存之后也一直未進行產品配置。

廣發基金相關負責人認為：“在復盤總結試點城市經驗的同時，建議從以下幾個方面為試點擴大做好準備工作，一是持續探索養老產品開發和創新，為第三支柱建設提供更多適配產品。當前投資者入金之后的產品配置率不高，說明養老產品仍有需要完善的地方。居民擁有養老金產品的投資選擇權是第三支柱的重要特點。賦予投資者選擇靈活性，需要打造開放多元的產品貨架，產品管理機構則需要充分考慮個人風險偏好、生命周期等差異所產生的個性化需求，提供更豐富的養老投資選擇。”

“二是，在養老目標基金的投資標的方面，養老目標基金實現多元化資產配置依賴于底層基金的發展，一些細分品種如REITs（不動產投資信托基金）、QDII（合格境內機構投資者）、另類、指數產品未來仍有擴容潛力。我們也期待通過子基金的產品創新，為養老目標基金提供更多豐富多樣化的底層配置工具。”該負責人進一步說道。

劉天天也建議：“推動更多公募基金產品納入賬戶。雖然目前公募基金行業納入個人養老金賬戶中的產品僅有養老目標基金，但從個人養老金業務的長期良性發展需求來看，股票基金、混合基金、債券基金等多元化風險收益特征的基金產品，都應盡早納入個人養老金賬戶。在此背景下，作為資產管理生態中的‘制造商'，基金管理人需要提高自身的產品專業度，給投資者提供多元且清晰的權益基金圖譜。”

另外，“建議加大產品創新力度。養老需求并不止于退休，投資者退休后依然需要資產管理服務，基金公司可以針對這些需求，參考海外‘退休收益’基金的要素設置，并考慮與期貨、期權等衍生品資產相結合，為我國個人養老金賬戶提供一些創新型中低波動開放式穩健類產品供給。”劉天天表示。

應加強養老投資便利性

除了推進產品開發和創新，養老投資的普及同樣也是不容忽視。廣發基金相關負責人指出：“目前個人養老金仍處于推廣階段，從三方機構的調研情況來看，絕大多數受訪者都對個人養老金有興趣，但因為對制度缺乏了解，尚未轉化為實際的參與行動。因此，公募基金等市場機構需要更加積極作為，承擔起養老金融知識普及和理念宣導的市場主體責任，增進投資者對國家養老制度及養老投資的認知，鼓勵居民養老投資行為。”

同時，“要提升服務質量和投資者陪伴。為投資者提供匹配其生命周期的一站式養老陪伴，是公募基金行業服務養老一貫倡導的方向。公募基金可以進一步推動養老金業務和投顧服務的有機融合，在投前、投中、投后為客戶提供持續的專業陪伴，按照相關要求細化投資者適當性管理，在保證資產安全性、運作穩健性、投資長期性、服務便利性的基礎上，不斷擴展服務范疇，更好地觸達和滿足居民多場景、多目標的個性化養老需求。”該負責人繼續說道。

劉天天則認為還可以通過以下一些改善措施，來提升個人養老金業務對投資者的吸引力：“一是，提升基金公司專業度。首先，提升管理大資金的能力。服務個人養老金和普通基金管理并不完全相同，個人養老金是典型的大體量資金，若還是遵循過去小體量級別資金的管理經驗顯然已不合適，基金公司和基金經理都必須將自身的管理邊界不斷拓寬。這就要求基金公司建立基于長線基本面理念基礎上的深度研究，最大化投資策略容量。”

“二是，增強公募基金投資的便捷性。比如優化定投等機制，豐富公募基金的購買方式。目前個人養老金賬戶中的公募基金購買方式仍以一次性購買為主。結合個人養老金賬戶每年繳費金額一定，但繳費頻率和單次繳費金額可變的特征，建議銷售渠道可以豐富公募基金投資模式，例如引入更加高頻（如按月）的定投模式、不定期繳款后定時扣款投資的模式，甚至引入一些特定的策略定投方案，便于投資者自主便捷地購買個人養老金基金。”

可進一步探索制度設計

此外，在個人養老金的一些制度設計方面，多位業內人士也認為還有進一步可以探索的空間。

廣發基金相關負責人指出：“個人養老金制度的推出是我國養老體系發展的里程碑事件，是我國多層次多支柱養老體系中非常關鍵的一環。本次個人養老金的制度設計吸收了很多海外養老金發展的成熟經驗，整體的框架和理念都是非常先進的，比如個人賬戶制、稅收優惠政策、給予個人投資選擇權等都是本次制度的亮點。”

“為進一步提高居民參與度，未來或許可以進一步探索打通養老第二、三支柱，設立合格投資默認選項（QDIA）等模式。另外從制度設計角度，可以考慮探索建立符合我國國情的合格默認投資制度（QDIA），進一步提高居民參與度。合格默認投資是指養老金計劃參與者未對賬戶的投資做出選擇時，資金默認投資于指定范圍內的基金。從海外市場發展實踐看，一些國家養老制度推出后，也出現了民眾將養老金閑置，或選擇不適當養老金融產品的情形。為此，也再進一步推出了養老金合格默認投資制度，幫助解決產品選擇難、投資意愿低的問題，有效促進了居民參與度的提升。”該負責人進一步表示。

劉天天也說道：“建議引入默認投資制度和投資顧問，以提升繳費率和轉化率默認投資機制是一種由投資管理人代投資者開戶、繳款并進行產品選擇的機制。默認投資制度的設計有利于避免養老金的閑置以及因個人缺乏專業的金融知識從而投資不當所導致的損失，使投資者能更長期地持有養老金，提高養老金的參與率。近期出臺的《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》中提及投資顧問服務養老金融，如果可以盡早在個人養老金賬戶中引入投資顧問角色，通過投資顧問引導投資者合理配置養老資產，也有助于提高個人養老金賬戶內資金的轉化率。”

“此外，研究并推動公募基金在個人養老金賬戶內對客戶長期支付的實現機制。設置此類機制有助于幫助客戶在持有養老目標基金至退休后進行個性化的長期資金安排，增強基金要素對投資者的吸引力，并彌補公募基金相對保險產品缺乏永續給付機制的問題。”劉天天進一步表示。

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