中國銀河給予電力設備及新能源推薦評級：思“變”求遠，向“新”而行

每經AI快訊，中國銀河12月07日發布研報稱：給予電力設備及新能源推薦（維持）評級。

2023年復盤：整體維持高增長，產能過剩問題凸顯：2023年1-10月我國光伏新增裝機143GW，YOY+145%，預計全年165-185GW，增速高達89%~112%。主產業鏈供給過剩問題凸顯，價格回落，利潤承壓。動力+儲能雙輪驅動，全球鋰電出貨量保持高增態勢，預計全年將達1,029GWh，YOY+43%。2023年我國風電裝機兌現高增長，1-10月新增37.31GW，YOY+76%。2023年電新行情表現不佳，年初至今收益率在所有行業中排名倒數第二。

2024年觀點：雖然市場普遍對電新行業持觀望態度，但我們認為隨著大數據、云計算、物聯網、區塊鏈、AI等新技術突飛猛進，智能電網涌現出“小而美”細分藍海市場：虛擬電廠釋放系統靈活性，算力是核心；功率預測空間可期，AI提高準確性；數字孿生聚焦數采模型兩大環節。儲能維持高景氣度，看好獨立儲能、長時儲能廣闊空間。光伏最先出現產能過剩問題，隨著需求增速換擋，新技術加速迭代，供給側管控發力，明年下半年細分市場存在出現新的供需匹配平衡點的可能性。

虛擬電廠：運營商是算法驅動，算力是虛擬電廠技術的真正內涵。我國虛擬電廠正處于邀約型到交易型的轉型升級階段，目前盈利模式主要來源于響應補貼。雖然目前虛擬電廠以負荷型為主，但我們更看好電源型或混合型，預計2025年我國電源型虛擬電廠市場空間200億元。雖然目前電化學儲能在新型儲能中占據絕對主導，但是大比例風光發展的必要條件。我們短期看好抽水蓄能電站，中期全釩液流電池、壓縮空氣儲能將快速落地放量，長期氫（氨）能將補齊能源轉型最后一環。全釩液流電池經濟性初顯，裝機元年已開啟。光伏電池正處在更新迭代的又一個重要“十字路口”，TOPCon產業化占據先機，HJT亟待提效降本，XBC工藝最復雜，下游應用待驗證。雖然市場普遍認為TOPCon目前已占據份額優勢，但基于產品特性、可與鈣鈦礦疊層等，我們依然看好前景，將成為N型主流。

中國企業分享全球紅利：美國IRA強力支撐長期需求空間，中美關系升溫+降息周期釋放積極信號，美國本土產業偏弱，利好中國光伏、鋰電企業。隨著可再生能源持續發展，全球電網亟待改造升級，如果要實現氣候目標并維護能源安全，全球電網投資需要翻一番，我國電網龍頭有望充分受益。全球風電裝機需求旺盛，友好的貿易政策有利于中國風機出口。

投資建議：建議把握三大主線：1）行業“馬太效應”明顯，重點關注具備抵御周期波動能力的龍頭企業，推薦國電南瑞、許繼電氣、特變電工、陽光電源、晶澳科技、晶科能源、通威股份、隆基綠能、福斯特、寧德時代、億緯鋰能、當升科技、璞泰來、東方電纜、天順風能、明陽智能等；2）新技術引領或顛覆市場，建議關注天合光能、中來股份、協鑫科技、貝特瑞、天奈科技等；3）科技賦能，行業新趨勢孕育“小而美”細分領域藍海市場，建議關注國網信通、科陸電子、金智科技、申昊科技、億嘉和、東方電氣、釩鈦股份等。

風險提示：行業政策不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；資源品或零部件短缺導致原材料價格暴漲、企業經營困難的風險；海外政局動蕩、貿易環境惡化的風險。“十四五”規劃綱要提出，重點發展九大清潔能源基地及四大海上風電基地。2022年8月，國家能源局代表在“碳中和經濟”論壇上指出，以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的。

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(記者 蔡鼎)

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