就在今晚！美聯儲年內最后一次利率決議來襲：核心通脹頑固和失業率意外回落下，市場聚焦“點陣圖”和SEP苦尋降息線索

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

北京時間周四（12月14日）凌晨2時，美聯儲聯邦公開市場委員會（下稱FOMC）將公布年內的最后一次利率決議，目前市場普遍預計美聯儲將繼續“按兵不動”。

12日晚間，美國11月CPI數據公布。盡管11月核心CPI環比增幅小幅回升，且服務業通脹頑固，加之上周公布的11月非農失業率意外下滑至3.7%，但市場普遍認為這無法動搖美聯儲連續第三次維持利率不變的決定。此外，期貨市場押注美聯儲最早將于明年5月份開始降息，全年累計降息幅度將達到125個基點。

目前，市場將關注的焦點放在了將與政策聲明一同公布的“點陣圖”和“經濟預測摘要（下稱SEP）”上，屆時將能對美聯儲明年的降息路徑有更清晰的預期。

不過，巴克萊高級美國經濟學家Jonathan Millar在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中稱，“我們預計周四公布的SEP將顯示2024年的核心PCE預測中值將降至2.5%，然而，我們對明年的核心PCE能否降至2.5%或更低持懷疑態度，美聯儲將在明年大部分時間里將利率維持在當前的高位，要等到明年年底才會正式開啟降息周期，即只在明年年底降息25個基點。”

通脹持續降溫？核心通脹仍頑固   

北京時間12日晚間，美國勞工統計局公布的數據顯示，美國11月CPI同比上漲3.1%，較10月3.2%的增幅放緩，符合預期；不過，11月CPI環比增速升至0.1%，高于前值和預期的0%。

美聯儲更關注的核心通脹在11月同比增長4%，與前值和預期持平，是美聯儲2%目標水平的兩倍。11月核心CPI環比增速則從0.2%回升至0.3%，符合預期。

美國11月CPI放緩，但核心CPI環比錄得反彈（圖片來源：CNBC）

總結來看，美國11月CPI依然呈現出“能源價格下跌、服務業價格走高”的趨勢。其中汽油價格近兩個月分別環比下降5%和6%，燃油價格11月環比下降2.7%，同比降幅達到24.8%。不過，包括住房、交通服務、醫療保健服務在內的服務業價格漲幅較上個月擴大。此外，此前連跌5個月的二手車價格也在11月出現反彈。

惠譽評級美國經濟主管Olu Sonola在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，“11月的通脹數據盡管不會對美聯儲維持利率不變的決定產生大的影響，但為美聯儲的論調提供了一些理由，即在2024年3月降息仍然為時過早。此外，美聯儲離核心服務通脹持續下行這一目標依然較遠。也就是說，雖然通脹的整體趨勢令人鼓舞，但細節會讓市場產生一些疑慮。”

《每日經濟新聞》記者注意到，其實除核心通脹增幅回彈外，11月的新增非農就業數據也顯示出通脹的頑固。美國勞工統計局上周五公布的數據顯示，美國11月非農就業人口增加19.9萬人，高于普遍預期的18.5萬人，遠高于前值的15萬人。美國11月失業率意外降至3.7%，超出預期的3.9%，也較10月的3.9%有所下滑（注：按照“菲爾普斯曲線”理論，當失業率下滑時，往往意味著通脹上行）。當月，勞動力參與率進一步升至62.8%，較預期和9月的62.7%均呈現上行。

不過，這仍未打擊市場對美聯儲降息的預期。上周末，高盛將其對美聯儲降息的預期從2024年的第四季度提前到了第三季度，理由是通脹降溫。根據高盛12月10日發布的預測，到2024年底，聯邦基金利率將降至4.875%，低于該行此前預期的5.13%。

11月美國一年期通脹預期降至3.4%（圖片來源：彭博社）

但需要指出的是，盡管核心通脹錄得回升，但短期通脹預期卻錄得下降：紐約聯儲本周一公布的數據顯示，11月美國消費者未來一年通脹預期為3.4%，降至2021年4月以來新低。對未來一年通脹率的預期中值連續第二個月下降，對三年和五年通脹水平的預期分別穩定在3%和2.7%。短期通脹預期的回落反映了一系列因素，包括汽油價格預期漲幅回落，對房租和大學學費價格的預期漲幅降至2021年1月以來新低。

業內專家：市場降息預期過于樂觀，恐明年底才會啟動

《華盛頓郵報》報道稱，整體看來，今年迄今美國通脹的回落速度比絕大多數人預期的都要快得多，這也印證了美聯儲本周將繼續“按兵不動”的預期。

在物價飆升至40年高點的一年后，目前美國的各種商品和服務通脹已經大幅下降。雖然美國的雞蛋、面包、租金和其他基本生活用品的實際價格仍高于幾年前，但成本并沒有以超預期的速度增長，這給無數家庭預算和整個美國經濟帶來了穩定和可預測性。

從去年3月份以來的激進加息，到今年夏末放緩緊縮步伐，可以看出美聯儲對于過度收緊貨幣政策的態度越來越謹慎。目前，擺在市場面前的最大問題在于，美聯儲激進的緊縮周期是否真的已經結束，以及美聯儲是否會在明年降息。市場渴望得到暗示，這些暗示可能會在周四凌晨鮑威爾的新聞發布會中得到一些提示。

通常情況下，美聯儲的降息是為了幫助經濟走出衰退。不過，高盛在最近的一份研報中指出，隨著美國經濟短期內陷入衰退的可能性越來越小，官員們可能會因為通脹正在接近美聯儲2%的目標而降息。美聯儲理事沃勒最近也在公開場合表達了類似的觀點。

據芝商所“美聯儲觀察”工具，11月通脹數據發布后，與美聯儲政策利率掛鉤的期貨合約迅速將美聯儲的首次降息時間提前到了2024年3月份，不過隨后3月份降息的押注有所減少，截至發稿，期貨市場認為首次降息要等到明年5月份。

圖片來源：芝商所

具體來看，期貨市場認為美聯儲將在明年進行5次25個基點的降息，累計降息幅度125個基點。到明年年底，聯邦基金利率預計將被降至4%~4.25%的水平。

然而，在前美聯儲研究統計部經濟學家、現巴克萊高級美國經濟學家Jonathan Millar看來，市場目前的預期過于樂觀。他在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中指出，盡管FOMC今年9月份給出的“點陣圖”顯示其在年底前還將再次加息，但鑒于FOMC官員近期在公開場合的言論，該行預計FOMC本次將連續第三次維持利率不變。

Millar認為，到目前為止，第四季度的各項數據看起來仍非常有彈性，而且在勞動力市場緊張的情況下，最近一系列通脹數據仍遠未確定下行趨勢，該行認為FOMC將在即將發布的政策聲明中維持緊縮的傾向，如果未來幾個月的通脹下降程度令人失望的話，FOMC仍對進一步加息持開放態度。

市場的主要注意力將集中在“點陣圖”的更新上。“在上個月市場消化了降息預期后，目前的金融環境限制已經大大減少，需求基本面看起來也比9月份時更具支撐性。因此，我們預計周四公布的‘點陣圖’將使市場（對FOMC明年大幅降息）的希望落空。”Millar稱。

他進一步解釋道：“我們預計周四公布的SEP將顯示2024年的核心PCE預測中值將降至2.5%，然而，我們對明年的核心PCE能否降至2.5%或更低持懷疑態度，美聯儲將在明年大部分時間里將利率維持在當前的高位，要等到明年年底才會正式開啟降息周期，即只在明年年底降息25個基點。”

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