“鎳王”之子港股上市！瑞浦蘭鈞3年虧損超10億港元，“動力+儲能”火熱賽道難賺錢？

每經記者 董天意    每經實習記者 苗詩雨    每經編輯 孫磊

近年來的熱門賽道鋰電行業，迎來一位新的上市玩家。

作為青山實業新能源領域核心企業，瑞浦蘭鈞于12月18日在港交所主板掛牌上市。根據招股書及中國汽車動力電池產業創新聯盟發布數據，年內瑞浦蘭鈞動力電池裝車量及儲能電池裝機量均位列國內前十位。

但即便如此，招股書顯示目前瑞浦蘭鈞尚未達到盈利階段，2020年至2022年凈利潤持續為虧損狀態，3年累計虧損超過10億元。背靠青山實業的鋰電巨頭連年虧損，多方不禁發問“瑞浦蘭鈞上市后計劃如何緩解虧損局面？”

對此，瑞浦蘭鈞方面相關人士向《每日經濟新聞》記者表示，現階段暫以公告招股書內容為主。招股書顯示，瑞浦蘭鈞將繼續聚焦儲能、動力電池兩大核心業務及其他事項。

不過，從細分市場來看，現階段儲能、動力電池國內市場競爭激烈。儲能行業的參與企業呈現供大于求狀況，國內儲能市場主要招標方“五大六小”發電集團（五大：國家能源集團、中國華能集團、國家電力投資集團、中國華電集團、中國大唐集團。六?。簢峨娏ΑA電力、華潤電力、中廣核、中節能太陽能、三峽集團）項目資源爭奪激烈，近期某5GWh磷酸鐵鋰儲能系統投標出現遠低于成本的0.638元/Wh投標價；動力電池行業則在產能快速擴張后進入過剩階段，打響淘汰賽信號。

記者先后采訪多位業內人士獲悉，現階段，國內動力電池、儲能市場競爭激烈，價格內卷導致國內市場增量空間相對有限，未來新的增量或集中在海外市場。瑞浦蘭鈞也在招股書中稱，未來可能會擴大海外市場業務。但多位業內人士也向記者提醒，目前相關產品出海仍面對產品認證、需求差異等客觀因素影響，像瑞浦蘭鈞這類企業可否撬開海外市場依舊存在未知。

上市首日股價上漲2.62%

12月18日，瑞浦蘭鈞登陸港交所，上市首日股價開盤走高，截至收盤股價漲2.62%，報18.78港元/股，總市值427.6億港元，超過中創新航成為當前港股市值最高的鋰電企業。

招股書披露，按照2022年數據計算，中國動力電池裝機量方面，瑞浦蘭鈞為全球第十大鋰離子電池制造商；按2022年全球儲能電池裝機量來看，其為全球第三大鋰離子電池制造商。按照中國汽車動力電池產業創新聯盟最新數據，截至2023年11月，瑞浦蘭鈞動力和儲能電池銷量排名位列國內相關企業的前十位。

圖片來源：瑞浦蘭鈞官網

瑞浦蘭鈞此次上市引發業內關注，除了出貨量排名靠前外，還與其控股股東有關。

企查查股權結構圖顯示，瑞浦蘭鈞大股東為永青科技集團有限公司，后者大股東為青山控股集團有限公司（以下簡稱青山集團），青山集團為瑞浦蘭鈞的控股股東。根據弗若斯特沙利文報告，按2022年的產量計算，青山集團為全球最大的鎳及不銹鋼生產商。

據悉，此次并非瑞浦蘭鈞首次計劃上市。2022年年末，瑞浦蘭鈞首次向港交所遞交招股書，但后續因招股書“失效”，上市計劃擱置；2023年6月，瑞浦蘭鈞二度遞交招股書，至本次12月18日成功登陸港交所。

不過，成功上市背后，瑞浦蘭鈞仍面臨著來自業績尚未盈利的壓力。招股書顯示，2020年至2022年，得益于電池行業的快速發展，瑞浦蘭鈞營業收入增長顯著，分別為9.07億元、21.09億元、146.48億元，但同期凈利潤均為虧損，分別約為-0.41億元、-7.17億元和-3.54億元。

而受到2023年上半年行業需求放緩的影響，截至2023年6月末，瑞浦蘭鈞凈利潤為-7.10億元，半年虧損金額逼近2021年全年。虧損的業績表現，讓其對比中創新航（3931.HK）、國軒高科（002074.SZ）等同類別公司，仍存較大差距。

對此，瑞浦蘭鈞表示，虧損主要與2023年電動汽車行業增速放緩、動力電池關鍵原材料價格下降導致動力電池產品的平均售價下降、單位制造成本增加等多方因素有關。

瑞浦蘭鈞在招股書中稱：“鑒于2023年下半年鋰離子電池行業的市場競爭持續，我們預期2023年錄得虧損……我們將能夠于2025年實現盈利并產生經營現金流入。”

產能利用率下行顯著

鋰電行業一位不具名分析師向記者分析道，動力電池領域企業出現虧損情況并不難解釋。該名分析師說：“動力電池產業規?？焖贁U張之后，已出現產能過剩的情況，供大于求的市場格局導致低價競爭出現，價格越低利潤空間越小，陷入循環。”

“根據目前市場情況判斷，瑞浦蘭鈞產品仍具備一定市場競爭力。”該名分析師向記者表示，僅從動力電池行業看，淘汰賽比拼的是企業綜合實力，未來格局注定是強者恒強。除了技術過關之外，要有足夠的糧草、資金撐過這輪淘汰賽，而瑞浦蘭鈞背靠青山集團，資金實力無需多言。

但需要關注的是，正如業內人士所言，激烈的市場競爭之下，鋰電、儲能行業產能過剩的隱憂已然顯現。

圖片來源：視覺中國

招股書顯示，目前瑞浦蘭鈞產能利用率下滑，2020年至2022年，瑞浦蘭鈞整體產能利用率分別為50.3%、86.4%、73.9%，但2023年上半年其產能利用率大幅下滑至49.4%。

對此，瑞浦蘭鈞表示，電動汽車市場及儲能系統市場的下游電池需求保持穩固，但鋰離子電池行業的競爭持續加劇，原因是主要參與者在過去幾年均相當積極地擴大產能。產能及電池供應的增加，主要參與者于2023年的產能利用率較2022年下降。

一家頭部儲能企業內部人士也向記者表示，以儲能系統為例，由于儲能技術區別于風電等新能源產業，相對來說技術門檻較低，市場火熱之下今年以來涌入多家集成、二手商企業，價格激烈競爭同時，產能利用率存在一定程度下行。

“儲能+動力”火熱賽道難賺錢？

瑞浦蘭鈞招股書顯示，公司業務主要聚焦動力電池、儲能兩大市場，而近年來，以儲能、動力電池為代表的新能源產業快速擴張，成為年內備受關注的熱門賽道之一。但在出貨排名靠前、布局賽道火熱的背景下，瑞浦蘭鈞凈利潤仍為虧損狀態。

一家儲能行業上市公司內部人士向記者表示，年內儲能行業供大于求已成事實，目前多家公司的產能表現都是過剩狀態，此前市場火熱時，除產業內原本參與企業外，市場又涌入了諸多集成商、二手中間商，在市場供需失衡情況下，部分市場參與者以低價競爭干擾市場秩序，導致行業走向非良性競爭，利潤空間受到壓縮。

記者留意到，2023年以來，鋰電儲能系統中標均價持續下行，11月儲能系統中標均價（以2小時磷酸鐵鋰電池儲能系統，不含用戶側應用為例）800.46元/kWh，與今年初相比下降47%，原因與行業產能高速擴張、行業“內卷”競爭加劇不無關系。

“現在市場供需不平衡，供大于求現象顯著，我們布局負極材料一年時間，還沒敢投產，一投產就是虧損，預計到2025年，市場洗牌后供大于求的情況可能會有所改善。”鋰電池產業鏈上游一家企業內部人士也向記者透露，國內的儲能、動力電池產業，并沒有許多跨界人士想象中的發展那么快，供大于求的市場情況令很多企業的相關產業都還未開工生產。

圖片來源：視覺中國

另一方面，動力電池領域競爭也十分激烈。得益于新能源汽車的發展，動力電池產業百花齊放，2023年年內，有寧德時代、中創新航、億緯鋰能等電池企業加速產品研發，也有長安汽車、極氪、埃安等車企進軍動力電池領域。

而中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，今年1~11月，我國動力和儲能電池合計累計產量為698.7GWh，累計同比增長41.6%；同期，我國動力電池累計裝車量339.7GWh，累計同比增長31.4%。產能與終端需求存在一定差距。

“實際上，各家電池產品取名不同，但除了頭部企業之外，技術差別其實并不大。”前述鋰電行業分析師向記者表示，歸根到底，動力電池企業比拼的核心就是裝車量，如果裝車車型銷量不佳，企業就難以在市場有競爭力。

擴大產能瞄向海外市場

不過，即便是面對激烈的市場競爭環境，按照瑞浦蘭鈞的計劃，其仍將進一步擴大產能。瑞浦蘭鈞招股書透露，預計到2025年底前，瑞浦蘭鈞達成150GWh以上的產能。截至2023年6月30日，瑞浦蘭鈞設計年產能達到35.2GWh，計劃于2023年底前增加產能至62GWh。

瑞浦蘭鈞認為，在全球能源轉型中，下游電動汽車行業及儲能系統行業持續發展，將成為公司發展的重要增長機會。而在招股書中，未來海外市場布局也成為瑞浦蘭鈞重點提及部分，瑞浦蘭鈞在招股書中寫道，未來可能會擴大海外市場業務。

但記者了解到，目前以瑞浦蘭鈞為代表的動力電池企業布局海外市場可否行得通，仍是未知數。

一家儲能領域上市公司不具名人士接受記者采訪時表示，現在儲能行業競爭環境激烈，從技術上看，各家技術差別不大。全球市場來說，PCS（儲能變流器）和EMS（能源管理系統）、刀片和卷繞應用差別都不大，而電芯技術主要掌握在頭部幾家企業。“現在國內產品的新增長市場還是海外的各個重點區域，但大多數國內產品都達不到海外標準要求，面臨拿不到認證無法出海，或者是出海被罰款的局面。”該人士說。

記者也留意到，今年以來，儲能、動力電池出口海外市場頻出變動，不乏有陷入調查、罰款消息傳出。

不過，展望2024年，業內人士較一致向記者表示，動力電池、儲能市場前景仍是值得期待的。

圖片來源：每經記者 孔澤思 攝（資料圖）

鋰礦行業一家上市公司不具名人士向記者表示，2023年鋰電整體產業鏈供需震蕩，但目前原材料價格的下行可能會給2024年帶來正向影響。據該人士介紹：“2018~2019年，鋰礦價格下行，逐漸跌穿一些企業的成本線，之后出現了礦山、工廠停產，供給開始收縮情況，從此角度分析，礦價下行可能對控制電池成本，提升利潤空間有利。”據悉，截至12月18日，碳酸鋰期貨與現貨價格僵持10萬元/噸關口。

而從儲能市場看，前述頭部儲能企業內部人士向記者透露，針對儲能市場目前低價競爭的情況，部分招標方已經設立了企業白名單，對儲能系統使用的電芯來源做相關規定。

“當下，儲能市場還有待真正實現良性發展。”前述頭部儲能企業內部人士向記者表示，儲能市場的火熱前景，讓諸多參與者看到了市場機會，說到底仍是市場受到期待。但目前產業鏈由于非良性的競爭，市場機制、環境都有待改善，良性發展需要等市場機制、政策制度以及市場本身標準的進一步建立。