廣鋼氣體：以電子大宗氣體為核心，充分發揮平臺型優勢（中郵證券研報）

每經AI快訊，2023年12月20日，中郵證券發布研報點評廣鋼氣體（688548）。 投資要點 電子大宗氣體綜合服務商，前三季度氦氣銷量大幅增長。公司的產品涵蓋電子大宗氣體的全部六大品種以及主要的通用工業氣體品種，具體包括氮氣（N2）、氦氣（He）、氧氣（O2）、氫氣（H2）、氬氣（Ar）、二氧化碳（CO2）等氣體品種，廣泛應用于集成電路制造、半導體顯示、光纖通信等電子半導體領域以及能源化工、有色金屬、機械制造等通用工業領域。23Q1-Q3公司實現營收13.56億元，同比+32.31%，主要系公司前期新建電子大宗氣體項目陸續供氣，現場制氣業務收入穩步增長，氦氣收入增加（23Q1-Q3氦氣收入達5億元，銷量同比大幅增長，銷售均價略有上漲）；實現歸母凈利潤2.27億元，同比+92.08%；實現毛利率36.60%，其中電子大宗氣體早期項目的毛利率較高，從未來項目達產的角度來看，電子大宗氣體項目的毛利率將回歸40%左右。 在手電子大宗氣體項目充足，支撐未來業績增長。目前晶合集成A3（于23Q2末開始收費）、華星光電T9（于23年更早時間已開始運營收費）、合肥長鑫存儲（于23Q3開始收費）、北京長鑫集電（于23年10月開始收費）以及上海鼎泰（于23年更早時間已開始運營收費）等多個重點項目已正常推進，23年度其他的小型現場制氣項目也于23Q1-Q3實現收費，陸續帶來營收增長。23Q4及24年公司其他重要項目包括廣州粵芯等電子大宗氣體項目也將陸續投產，預計將繼續為公司帶來營收增長。上述在建項目中，投產項目在23Q1-Q3實現營收1.5億（不含氦氣金額），營收占比11%。未來景氣度展望方面，22年是半導體行業擴產大年，新增電子大宗氣體項目較多。23年行業擴產速度放緩，但目前情況已經高于公司年初對于電子大宗氣體項目的預期：芯片類項目方面，公司已經收到一些客戶通知，啟動二期投資，產品升級與制程提升均有一定進展；面板類項目方面，預計24、25年將有新的面板投資項目，公司目前在跟進接洽中。展望未來：1）公司將繼續迎來北京集電、青島芯恩、廣州粵芯、方正微等項目進入商業化，疊加23年商業化項目在24年完整財政年度的體現，將對公司24年電子大宗業務業績增長提供有力支撐。 氦氣供應鏈自主可控，進軍全球Tier1氦氣公司。氦氣價格方面，氦氣價格從22Q2開始爬坡，22Q3、22Q4逐步達到氦氣價格周期頂峰，23Q1、23Q2市場價格開始逐步回落，23Q3仍處于回落區間。公司23Q1-Q3實現氦氣收入達5億元，同比22Q1-Q3有所增長，其中銷量大幅增長，銷售均價略有上漲。公司下游主要為重視氦氣穩定供應的半導體以及先進制造行業的客戶，面對氦氣價格變化周期，一方面，公司開發新的長協氣源并大力開發新的客戶，以銷量對沖價格波動風險；另一方面，公司繼續加強運輸能力，液氦冷箱數量方面，預計23年末擁有40多個，24年末達到70多個，25年達到100個，根據每個液氦冷箱周轉頻率約為3.5次/年測算，公司在明年預計將有約450萬方/年的氦氣運力水平，并在25年達到800-900萬方/年的運力，屆時有望成為全球Tier1的氦氣公司，通過供應鏈的建設提升公司氦氣保供能力。 拓展特氣產品，為半導體客戶提供全方面解決方案。在合資公司的時代，公司曾為客戶提供專業的電子特氣產品，并擁有專業的TGM的團隊以及華南地區電子特氣應急服務團隊。目前公司在上海金山化工園區正在建設電子級高純氯化氫項目；在內蒙赤峰正在籌建3000噸電子級三氟化氮項目；在湖北潛江，布局從合成到提純的六氟丁二烯的項目，目前正在工程招標；在合肥電子化學品專區，公司計劃進行電子級的溴化氫以及烷類混氫項目。未來公司將緊緊圍繞電子大宗氣體核心產業，發揮現有超高純電子大宗氣體現場制氣優勢，重點拓展國內集成電路、半導體顯示等高科技領域，并依托現場制氣業務中客戶的粘性以及對客戶業務的深入了解，進一步研發生產供應電子特氣產品，為電子半導體領域客戶提供全方面的解決方案。 投資建議 我們預計公司2023/2024/2025年分別實現收入 18.83/23.62/30.04億元，分別實現歸母凈利潤3.00/4.14/6.02億元，當前股價對應2023-2025年PE分別為55倍、40倍、28倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示 技術升級迭代風險，核心技術人員流失風險，市場競爭風險，資產減值風險，毛利率下降風險，流動性風險等。 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (來源：慧博投研) (編輯曾健輝)