格力電器：四季度經營質量穩步提升，股息可觀彰顯投資價值（國信證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，國信證券發布研報點評格力電器（000651）。

四季度業績增長提速，全年經營穩中向好。公司預計2023年實現營收2050-2100億元，同比增長7.8%-10.4%；預計實現歸母凈利潤270-293億元，同比增長10.2%-19.6%；實現扣非歸母凈利潤261-278億元，同比增長8.8%-15.9%。經折算，預計2023Q4實現營收492-542億元，同比增長17.7%-29.6%；歸母凈利潤69-92億元，同比增長11.4%-48.5%；扣非歸母凈利潤69-86億元，同比增長27.1%-58.4%。Q4在低基數下，公司經營表現環比提速，營收業績均實現較快增長。以2023Q4業績預告中值同比2021年同期來看，營收/歸母利潤同比分別增長3.2%/8.6%，復合來看依然實現良好增長。

空調Q4外銷提振，出貨及零售表現靚麗。據產業在線統計，10-11月我國家用空調內銷表現穩健，內銷量同比基本持平；外銷表現高景氣，出貨量同比增長超20%，合計銷量同比增長9%。零售表現相對更優，線上在大促帶動下增長強勁，線下在低基數下實現快速反彈。根據奧維云網數據，10-11月空調線上零售額分別+26%/+2%，線下零售額分別+21%/+23%。累計來看，1-11月空調內銷量同比增長15%，外銷量同比增長6%，合計增長11%；空調線上零售額同比增長17%，線下同比增長3%。預計空調全年出貨及零售增長較快。

格力空調龍頭地位穩固，經營質量穩步提升。公司在國內空調線上線下市場龍頭優勢穩固，奧維云網數據顯示，1-11月格力空調在線上/線下的零售額市占率分別為27.9%/32.3%。在份額基本穩定的同時，公司的經營質量持續提升。以業績預告中值計算，2023Q4公司歸母凈利率達到15.6%，同比提升0.8pct，盈利能力表現優異。

預計2024年有望實現平穩增長?？照{主業方面，2023年作為空調大年，預計2024年內銷或小幅承壓，中怡康預計國內零售額或下降5.5%。但考慮到當前外銷高景氣的延續，空調整體需求有望保持穩健。此外，當前終端庫存處于較低水平，公司合同負債規模依然較高，2023Q3合同負債余額237億元，同比增長38.2%，預計有望支撐空調主業的穩健增長。新興業務方面，H1公司工業板塊增長較快，工業制品收入增長90.0%，智能裝備收入增長23.7%，綠色能源收入增長51.3%，有望貢獻新的增量。

風險提示：行業競爭加劇；原材料價格大幅上漲；渠道改革不及預期。

投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。

參考公司業績預告，上調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為280/300/320億（前值為273/296/318億），同比增長14%/7%/7%，對應PE=6/6/5x。公司當前估值處于歷史底部，以過去5年平均約60%的分紅率計算，對應股息率超過9.7%，收益可觀，維持“買入”評級。

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)