格力電器：2023年凈利同比預增10%~20%，好于預期（群益證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，群益證券發布研報點評格力電器（000651）。

結論與建議：

公司業績：公司發布業績預增公告，預計2023年實現營收2050至2100億元，YOY+7.8%至+10.4%，錄得歸母凈利潤270至293億元，YOY+10.2%至+19.6%，扣非后歸母凈利261至278億元，YOY+8.8%至+15.9%。以此測算公司Q4單季度營收492至542億元，YOY+17.7%至+29.6%，錄得歸母凈利潤69.1至92.1億元,YOY+11.4%至+48.5%，扣非后歸母凈利68.8至85.8億元,YOY+27.0%至+58.3%。公司業績預增區間好于預期。

Q4收入確認節奏恢復，全年營收確認符合預期：公司前三季度營收增速僅為5%，但Q3末合同負債為237億元，YOY+38.2%，經營性現金流為396億元，YOY+76.3%。此次業績預告全年營收端預增中位數為+9.1%，Q4單季度營收預增中位數為+23.7%，我們認為公司年末收入確認節奏恢復，全年營收確認規模符合預期。

凈利端增長好于預期：若按照業績預增中位數測算，公司2023年凈利率為13.6%，同比提升0.7個百分點。其中Q4的凈利率測算為15.6%，已達到近5年單季歷史第二高，好于我們的預期。我們認為按中位數凈利率的提升，一方面是格力空調均價穩步提升，另一方面是部分原材料價格仍處于低位，估計公司Q4毛利率有所提升。

受讓格力鈦股份：公司于12月19日與12名交易方簽署《股權轉讓協議》，受讓格力鈦24.54%的股份，交易作價10.1億元,受讓完成后，公司將合計擁有72.47%的格力鈦表決權（其中公司直接持有格力鈦55.01%股份，董明珠女士持有格力鈦17.46%股份）。此外，公司還將繼續推動與其他格力鈦股東其持有的格力鈦股份（不包括董事長董明珠女士持有的股份）受讓。格力鈦是一家集鈦酸鋰電池核心材料、電池、智能儲能系統、新能源車研發、生產、銷售及動力電池回收梯次利用為一體的綜合型新能源產業集團，2023H1格力鈦營收14.4億元，凈利潤-1.7億元，總資產243億元，負債總額242.5億元，應收賬款27.0億元，所有者權益合計0.66億元（均未經審計）。交易完成后，將有助于公司加強對格力鈦的管理與控制，充分發揮協同效應，降低內部管理成本。

盈利預測及投資建議：結合公司業績預增情況，我們上調盈利預測。我們預計公司2023-2025年歸母凈利分別為281.8億元、309.2億元、338.5億元，YOY+15.0%、+9.7%、9.5%（原預計2023-2025年歸母凈利分別為277.2億元、308.4億元、337.9億元，YOY+10.6%、+8.4%、+9.6%），EPS分別為5.0元、5.5元、6.0元，對應PE分別為6倍、6倍、5倍。公司合同負債增長強勁，毛利率提升顯著，我們看好后續業績的增長。此外，公司分紅政策較好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏低，我們維持“買進”的投資建議。

風險提示：房地產行業影響，同業間競爭加劇，原材料價格波動

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)