格力電器：收入業績歷史新高，高股息鑄就安全邊際（國聯證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，國聯證券發布研報點評格力電器（000651）。

事件

格力電器披露2023年度業績預告：1）公司預計，2023年營業總收入為2050~2100億，同比+7.8%~+10.4%；歸母凈利潤270~293億，同比+10.2%~+19.6%；扣非歸母凈利潤261~278億，同比+8.8%~+15.9%；2）據此推算，公司2023Q4營業總收入492-542億，同比+18%~+30%；歸母凈利潤69~92億，同比+11%~+48%；扣非歸母凈利潤69~86億，同比+27%~+58%。

收入業績歷史新高，2023年經營超預期

2023年公司總收入將超過2019年，業績將超過2018年，雙雙創歷史新高，好于預期。產業在線數據顯示，2023年前11月家空內外銷出貨分別同比+14%及+6%，格力分別同比+4%及-5%，綜合價格、盾安并表增量及基數等來看，公司全年收入表現基本與第三方監測匹配。下半年產業景氣有所回落，市場預期不高，而從公司披露的全年業績推算，2023Q4總收入同比達到了+18%~+30%。不過，預計收入高增并沒有過多依賴渠道，格力2022Q4總收入同比-17%，基數偏低，且今年三季度末合同負債依舊偏高，確認節奏有影響。展望2024年，份額觸底回升和渠道利潤回表或成為公司重要看點。

回歸經營本質，高股息鑄就安全邊際

業績預告前日，公司披露了關于格力鈦的投資事項，股價波動較大。從2016年開始，公司經歷了諸多沖擊，先后有銀隆收購、分紅波動、價格戰、高瓴混改以及渠道改革，但2023年公司收入/業績雙雙歷史新高，前11個月內銷出貨份額仍位居行業第一，足見公司經營底蘊。對于格力，我們認為諸多市場擔憂已在估值上得到充分甚至是過度的體現。空調是長期穩健增長的行業，格力是最專業的空調龍頭之一，只要這兩點沒變，公司穩健增長的確定性依舊較高。且按照每股≥2元或≥50%分紅下限計算，當前股價對應的股息率也高達6.5%，對于穩健增長的龍頭而言，股息率吸引力已足夠。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2024年營業收入分別為2055及2195億元，歸母凈利潤分別為280及310億，對應當前股價PE分別為6.2倍及5.6倍。我們給予公司2024年8.0倍PE，對應目標價44.06元，維持公司“買入”評級。

風險提示：國內需求大幅下滑，原材料價格大幅上漲，空調行業價格競爭

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)