飛龍股份：汽車水泵龍頭轉型新能源，電動車&非車端業務雙輪驅動（長城證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，長城證券發布研報點評飛龍股份（002536）。

新能源車業務開啟第二成長曲線。1）電子水泵。水泵在新能源車上的價值量遠高于傳統燃油車，在新能源車銷量持續高增的背景下，我們預測2025年國內乘用車水泵市場將達到110億元，其中電子水泵市場達到99億元，CAGR=26%。公司積極布局電子水泵產品，具備“產品、研發、產能、客戶”四大核心優勢，未來有望獲得顯著增量。2）熱管理系統。新能源車滲透率的提升使得熱管理系統趨向于復雜化集成化，公司于2016年設立上海飛龍，加大熱管理業務前瞻布局熱管理產品，目前已經獲得理想、吉利等多家新能源車企的定點，熱管理業務逐步放量。

非車端業務打造第三增長極。非車端冷卻機組結構原理和車端熱管理具有一定相似性，公司在汽車熱管理領域已經積累了大量關于電子水泵、熱管理模塊等核心產品的設計經驗，并逐步向充電樁液冷、5G基站、通信設備、服務器液冷、IDC液冷、人工智能、氫能液冷等非車領域延伸，目前公司已經和太湖谷能、裝投新能源等客戶在非車端領域合作，非車端業務未來有望成為公司利潤的主要增長點。

三大傳統業務奠定業績基石。1）機械水泵。公司在機械水泵領域積累了近60年的生產經驗，是國內汽車水泵龍頭，未來有望憑借豐富客戶資源和充沛產能繼續保持龍頭地位。2）渦殼。環保法規趨嚴，燃油車渦輪增壓滲透率持續提升，疊加混動車放量，未來渦殼行業有望快速增長，公司作為渦殼優秀供應商之一或將受益。3）排氣歧管。節能減排背景下，排氣歧管價值量逐步提升，再疊加公司來自康明斯、博格華納等海外客戶的訂單快速提升，歧管產品業績將持續增厚。

投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤依次為3.01億元、3.93億元、5.27億元，EPS為0.52、0.68、0.92元，對應PE分別為25.1倍、19.2倍、14.3倍，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險，下游新能源車銷量不及預期，新產能投放不達預期，新產品研發進度不及預期，行業競爭加劇風險，政策波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)