中國銀河給予銀行業推薦評級

每經AI快訊，中國銀河12月26日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

11月各項經濟指標總體平穩，生產、消費有所改善：2023年1-11月，規模以上工業增加值累計同比增長4.3%，較前10月進一步上升；固定資產投資額累計同比增長2.9%，保持平穩；社會消費品零售總額累計同比增長7.2%，優于前10月水平；10月單月出口同比增速0.5%，由負轉正；PMI錄得49.4%，維持在榮枯線以下。

政府債持續發力，實體信貸需求偏弱：11月新增社融2.45萬億元，同比多增4663億元，保持較快增長。政府債持續發力驅動社融高增。11月，新增人民幣貸款1.11萬億元，同比少增348億元；新增政府債券1.15萬億元，同比多增4980億元，預計持續受益特別國債和特殊再融資債券發行影響。結構上看，居民貸款表現平穩，企業部門融資需求偏弱。居民端。11月單月，新增居民部門貸款2925億元，同比多增298億元；其中，短期貸款和中長期貸款同比多增69億元和228億元。企業端，11月單月，新增企業部門貸款8221億元，同比少增616億元。其中，短期貸款同比多增1946億元，中長期貸款同比少增2907億元；票據融資同比多增543億元。

中央經濟工作會議部署明年經濟工作，政策定調更加積極：會議要求“明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破，多出有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策”。財政政策層面，要求“積極的財政政策要適度加力、提質增效”“合理擴大地方政府專項債券用作資本金范圍”。貨幣政策層面表述從精準有力轉向精準有效且繼續兼顧總量+結構，總量層面“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”。結構層面重視“盤活存量、提升效能”“引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟等方面的支持力度”。此外，會議指出要“統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，堅決守住不發生系統性風險的底線”。

商業銀行再度調降存款掛牌利率：國有行集中調降，股份行跟進，存款利率調整時點超預期。其中，3個月、半年期和一年期定期存款利率調降10BP，兩年期定期存款利率調降20BP，三年期和五年期定期存款利率調降25BP。我們認為本輪存款利率調整有利于減輕銀行負債端成本剛性，緩解息差下行壓力，為2024年貸款端重定價和實體企業融資成本下行打開空間。測算本輪存款掛牌利率調降預計降低五大國有行存款平均成本率8.35BP，計息負債平均成本率7.16BP，改善凈息差大約6.52BP。

投資建議：中央經濟工作會議部署明年工作，政策定調更加積極且提前落地概率加大，有助于穩定預期和助力中長期經濟繼續企穩向好，銀行業經營環境面臨優化。政府債持續發力驅動社融保持高增，有助帶動基建投資，撬動配套融資需求，助力信貸投放。商業銀行再度調降存款掛牌利率，有利于減輕銀行存款端負債成本剛性，緩解息差下行壓力。受穩增長、財政發力重啟和地方債務風險持續化解影響，銀行業基本面企穩概率加大，估值性價比凸顯，我們繼續看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦建設銀行（601658）、工商銀行（601398）、寧波銀行（002142）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。

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(記者 王曉波)

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