銀泰黃金：品位優質，增量明顯（德邦證券研報）

每經AI快訊，2023年12月26日，德邦證券發布研報點評銀泰黃金（000975）。

公司是盈利能力較強的黃金礦企。公司礦山資源豐富，其中玉龍礦業為鉛鋅銀多礦金屬礦山；黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦為金礦礦山。受公司優質資源影響，公司也是黃金礦山中毛利率較高的礦企。

美聯儲加息逐漸放緩，為黃金帶來更好的配置機會。1）自2023年以來美國通脹水平逐步降溫，美聯儲加息幅度也逐步縮減至25BP，美聯儲加息幅度明顯放緩，且間隔時間延長。隨著美國高通脹的不斷回落，美聯儲加息或已經處于末期。同時根據美聯儲12月所發布點陣圖情況判斷，未來目標利率或呈現下行趨勢，為黃金提供了比較大的配置機會。2）各國央行和其他機構黃金儲備持續增長。2022年各國央行和其他機構黃金增儲達到1081.9噸，同比增長140%。2023年前三季度增儲規模達800噸，超去年同期，全球央行黃金增儲趨勢仍在延續。

資源優質，成本領先。1）資源儲量充足，2022年黃金資源量173.9噸。品位方面，黑河銀泰、吉林板廟子和青海大柴旦均為大型黃金礦山，黑河銀泰是國家級綠色礦山，也是國內入選品位較高的金礦；吉林板廟子是國家級綠色礦山，也是國內生產管理水平較為先進的礦山；青海大柴旦是省級綠色礦山。2）成本方面，根據中國黃金協會數據，公司是黃金礦山中毛利率較高的礦企，根據公司2022年年報，公司當年黃金單位生產成本約為167.54元/克。根據《中國黃金年鑒2023》，2022年我國黃金生產綜合成本為254.91元/克，公司成本情況較為領先。

與山東黃金協同發力，未來增量巨大。1）從公司當前自身的規劃來看，產量指引明確，遠期增量空間高達3倍。2年規劃目標（2025）：礦產金產量12噸，資源量及儲量達到240噸；3年規劃目標（2026）：礦產金產量15噸，金資源量及儲量達到300噸；5年規劃目標（2028）：礦產金產量22噸，金資源量及儲量達到500噸；7年規劃目標（2030）：礦產金產量28噸，金資源量及儲量達到600噸以上。2）山東黃金取得銀泰黃金控制權后，在保持銀泰黃金現有生產經營業務穩定的前提下，山東黃金集團計劃將旗下優質的有色金屬板塊資產在資產質量符合證監會相關規定的情況下注入銀泰黃金。

投資建議。隨著美聯儲加息放緩，當前黃金配置機會或更加顯著，同時公司未來增量較多，品位較優，看好公司發展。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.2、19.1、24.1億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：探礦及開采風險，產品價格波動風險，項目審批進度不不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)