每日經濟新聞 2023-12-27 15:22:23
每經AI快訊,2023年12月27日,東方證券發布研報點評杭州銀行(600926)。
核心觀點
區位優勢顯著,新五年戰略半場成就斐然。浙江、杭州“十四五”投資額較“十三五”分別增長11.1%、46.9%,疊加“千項萬億”五年工程,項目投資有望延續高力度。科創產業發達,居民財富領先。公司因地制宜確定發展方向,“二二五五”戰略半場進展良好。市財政局為大股東兼實控人,國資背景深厚利好銀政合作。
業務特色鮮明,持續構建差異化競爭優勢。對公業務定位壓艙石,涉政類貸款余額占比六成,資產質量優異,區域項目建設需求將繼續支撐投放;科創金融布局早、市占率高,有望受益于政策引導下的結構調整和實體經濟修復。零售方面,“兩個延伸”做優小微,經營貸增速保持在20%以上,居民收入改善有望帶動消費貸增速回升,按揭貸不良率為同業最低,零售信貸質量優異,可通過適度下沉增厚收益。零售AUM穩健擴張,基金代銷能力、理財子業績突出,中收占比處于行業前列。
業績增長亮眼、資產質量穩健,ROE改善趨勢有望延續。2021年以來杭州銀行ROE持續提升,23Q3年化ROE已來到上市城商行第二位,改善趨勢有望延續:1)擴表勢頭可持續。區域項目建設高投入支撐信貸投放,科創、小微業務契合金融供給結構調整方向,定增獲批、轉股預期有望改善資本約束;2)資產風險偏好下沉空間足,經營貸向信用延伸、消費貸豐富客群結構、按揭貸拓展投放區域有望增厚收益。對公存款占比八成,零售存款定期化趨勢可控且利率仍可能下調,負債成本或穩中有降,綜合來看息差有望企穩;3)零售AUM規模穩步擴張、結構良好,投資能力較強,伴隨資本市場回暖,預計非息收入維持高貢獻度;4)資產質量領先同業,不良前瞻指標維持低位,撥備覆蓋率保持在城商行首位,反哺利潤空間充足。
盈利預測與投資建議
預計公司2023/24/25年歸母凈利潤同比增速分別為23.1%/24.5%/26.5%,BVPS分別為15.51/18.00/21.16元,當前A股股價對應PB分別為0.62/0.53/0.45倍??杀裙?4年PB均值為0.56倍,考慮到杭州銀行在利潤增速、特色業務競爭力、資產質量和ROE等方面的優勢,給予20%的估值溢價,對應24年PB為0.70倍,目標價12.60元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
經濟復蘇不及預期;貨幣政策超預期收緊;資本市場波動超預期;假設條件變化影響測算結果。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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