建投能源：區域煤電穩步擴張（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，華泰證券發布研報點評建投能源（000600）。

煤電裝機規模擴大，用電需求復蘇利好發電增長

自建+收購雙管齊下，煤電控股裝機規模穩步擴大。河北用電需求復蘇，火電機組利用小時數穩中有升。調整盈利預測主要基于：1）在建項目進度好于預期，上調裝機規模預測；2）煤價高于預期，上調平均標煤單價預測。我們預計公司23-25年歸母凈利潤3.67/5.87/8.63億元（前值：3.21/4.79/7.59億元），BVPS 5.62/5.84/6.15元（前值：5.59/5.77/6.05元）。煤電行業基本面筑底回升，公司23年業績有望改善，23-25年業績彈性充足。可比公司24年PB均值1.1x（Wind一致預期），公司當前股價對應24年0.82xPB。給予公司24年1.1xPB，目標價6.42元/股（前值6.15元基于23年1.1xPB）。維持增持評級。

自建+收購雙管齊下，煤電控股裝機規模穩步擴大

控股子公司壽陽熱電建設的2x350MW低熱值煤熱電聯產項目2號機組于2023年10月27日一次通過168小時滿負荷試運行，正式投入運營。該項目1號機組已于2023年7月19日投產，至此壽陽熱電項目已全部建成投產。公司收購開灤協鑫51%股權事項已于2023年12月15日通過股東大會表決，有望新增控股裝機600MW。新項目任丘熱電和西柏坡電廠四期已于1H23獲得核準，后續有望進一步增厚公司裝機規模。因此我們上調對公司23-25年控股裝機規模預測至9.85/10.45/11.81GW。

河北用電需求復蘇，火電機組利用小時數穩中有升

河北省電力需求恢復，2023年1-10月全省用電量同比+7.8%，考慮到2022年11-12月低基數效應，我們預計河北省全年用電量有望高單位數增長。河北省發電量加速增長，10/11月累計同比+5.9%/+7.1%，其中火電+3.8%/+4.6%，1-10月火電機組利用小時數同比+1.2%。公司裝機容量占河北南網統調煤電裝機的23.13%、占河北北網的20.10%，我們預計公司火電機組利用小時數有望和全省平均水平相當。

公司煤價波動相對較小，上調標煤單價預測

2022年與2023年1-9月公司平均標煤單價分別為970/926元/噸，同比+12%/-3%；同期秦港Q5500均價同比+44%/-20%，公司煤價波動幅度相對較小。2023年10月至今秦港Q5500均價同比-33%，我們預計公司同期及全年煤價有望同比小幅下降，但高于我們此前預測。因此我們上調對公司23-25年平均標煤單價預測至914/882/882元/噸。

風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建項目進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)