敏芯股份：多維布局打造MEMS全產業鏈龍頭（民生證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，民生證券發布研報點評敏芯股份（688286）。

敏芯股份：國內MEMS行業領先企業。敏芯股份是一家以MEMS傳感器研發與銷售為主的半導體芯片設計公司，目前主要產品線包括MEMS麥克風、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器。公司作為國內唯一掌握多品類MEMS芯片設計和制造工藝能力的上市公司，致力于成為行業領先的MEMS芯片平臺型企業。2023年前三季度，公司實現收入2.59億元，同比增長18.82%；對應3Q23單季度，公司實現收入1.03億元，同比增長37.28%，連續2個季度環比增長，主要由于市場需求恢復，公司產品銷量增長較多。營收結構方面，2023年上半年公司MEMS聲學傳感器、MEMS壓力傳感器、MEMS慣性傳感器分別實現營業收入1.07/0.32/0.12億元，營收占比分別為68.69%、20.61%和7.65%。

MEMS行業：下游應用豐富，國產替代空間廣闊。MEMS器件下游市場分布多樣，市場空間廣闊。不同規格型號的產品在產品尺寸、信噪比、靈敏度等指標參數方面存在差異，應用的下游市場也不盡相同。MEMS產品廣泛運用于消費電子、汽車、工業、醫療、通信等各個領域，其中消費電子和汽車為目前MEMS最主要應用領域。根據Yole數據預測，全球MEMS器件市場規模有望從2022年的145億美元增長至2028年的200億美元，其中MEMS射頻器件、IMUs（慣性測量單元）、MEMS壓力傳感器、加速度計、MEMS麥克風等是MEMS行業主要產品。MEMS技術壁壘高，市場長期由博世、博通、高通、ST等少數海外巨頭企業主導，國產替代空間廣闊。

重視研發投入和產業鏈布局，新產品打開新市場。公司堅持MEMS傳感器全生產體系的國產化，自主研發設計MEMS傳感器芯片，搭建了自主封裝測試產線，并通過向國內的晶圓制造廠商導入MEMS生產加工技術，發揮相較于競爭對手的成本優勢。公司通過多年積累以及不斷的研發創新投入，目前形成核心技術12項，技術涵蓋了芯片設計、封裝測試以及生產工藝各技術環節。公司針對消費電子持續縮小MEMS麥克風芯片尺寸，骨傳導麥克風2023年H1配合品牌客戶持續升級；自2022年開始開發基于印刷電子用、壓融、壓阻等新技術、新結構的下一代壓感傳感器，以適應工控、汽車等領域不同要求。

投資建議：預計公司23-25年營收分別為3.74/5.04/6.68億元，歸母凈利潤分別為-0.92/-0.20/0.55億元，對應當前市值PS分別為10/7.5/5.6倍，公司是國內少數在MEMS傳感器芯片設計、制造、封測等環節都具備自主研發能力和核心技術的標的，預計未來三年將保持收入高速增長，并隨著行業恢復和產品結構改善具備較強的業績扭虧能力和成長彈性，對標可比公司當前仍然低估，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新產品和新市場開拓不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)