專訪中國銀行首席研究員宗良：中國經濟有所抬頭，2024年人民幣對美元匯率穩中趨升

每經記者 潘婷    每經編輯 張益銘    

回望2023年，面對復雜嚴峻的國際環境和艱巨繁重的國內經濟發展任務，我國頂住了國內外多重因素交織疊加帶來的下行壓力，呈現經濟持續復蘇、消費需求增加、投資不斷增長的態勢。面對2024年，在繼續實現經濟穩定發展的目標下，也不乏對宏觀經濟周期、未來經濟走勢、物價水平、中美利差等問題的擔憂。

中國經濟目前在經濟周期的什么階段？如何判斷2024年的消費者物價水平和生產者物價水平？

“整體上來看，中國在發展過程中有結構性問題，也有周期性問題。但是從目前來講，我們的周期性問題屬于主導性問題，結構性問題相對來講是第二個問題。當前，擴大需求是一個很重要的方面。在經濟的下行周期階段，尤其是在我們國家總供應超過總需求的情況下，宏觀經濟政策需要適當發力，使我們的經濟增長總體上呈現圍繞潛在增長率波動的態勢。”中國銀行首席研究員宗良在接受每日經濟新聞專訪時如此說道。

宗良是怎么理解宏觀經濟周期、未來經濟走勢的？對于2024年物價水平，以及中美利差等問題又有何獨到見解？記者就此對宗良進行專訪，以下NBD代表每日經濟新聞。

宏觀政策往往根據經濟周期所處的不同位置進行調整

NBD：請問宏觀政策如何影響經濟周期？中國經濟目前在經濟周期的什么階段？

宗良：我們平時說到經濟周期通常有一個很重要的情況，它會呈現一種波動態勢、周期性循環，類似于一年四季，春夏秋冬周而復始的循環。但是現實中，經濟周期的波動性沒有那么清晰。

在現實中，經濟周期有三個方面比較重要、比較特殊，下行、上行、拐點。有上有下有拐，這往往體現出周期的一個非常重要的內容，也是我們日常中分析經濟周期各個方面的非常關鍵的一環。

這么一來，可以看到在實踐中，宏觀政策往往根據經濟周期所處的不同位置，比如（經濟周期處于）中間的話往往采取逆周期，或者說一些跨周期的措施進行調整，當然主要還是逆周期。在經濟上行期間，政策整體上會壓縮一點總供給、總需求，類似開車一樣，把（速度）稍微地收一收，踩剎車。反過來，如果是經濟下行的時候，往往得加足馬力再加點油，讓它走得快一點。拐點的話，在經濟處于從下向上或者從上向下走時，往往呈現出拐點的形態。

當今世界近幾年的情況來看，有這么一種態勢，全球經濟呈現一種分化。比如從全球的角度來講，現在正處于一個相對下行的狀態；美國的情況又略有區別，近幾年偏于朝上走，現在到了拐點；中國經濟在放緩過程中又慢慢有所抬頭、有所上升，處于放緩過程中又呈現一個小拐點的位置，最新的中央經濟工作會議精神，也對這方面作了描述，也就是穩中有開始回暖的態勢，呈現這種狀況。

所以我們在分析經濟周期的時候，往往注重“上、下和拐”三點，在這個過程中，從整體上把這幾個角度分析清楚，宏觀政策的效果就可以了。

整體上來看，中國在發展過程中有結構性問題，也有周期性問題。但是從目前來講，我們的周期性問題屬于主導性問題，結構性問題的相對來講是第二個問題。

當前，擴大需求是一個很重要的方面。在經濟的下行周期階段，尤其是在我們國家總供應超過總需求的情況下，由于政策的平穩平衡性，使我們的經濟增長總體上呈現圍繞潛在增長率波動的態勢，也就是，呈現略微的波動但基本與潛在增長率是一致的。2021到2025期間，我們預測的潛在增長率5%左右，那么我們整個經濟增速在5%左右是正常的。

中國銀行首席研究員宗良 圖片來源：受訪者供圖

強調投資和消費之間的良性互動

NBD：請問您如何判斷2024年的消費者物價水平和生產者物價水平？

宗良：目前來講，從2023年物價走勢我們能夠看到一個特點，月度物價從原來的正通脹，慢慢到負。11月份CPI同比負0.5%，環比也是負0.5%，PPI也呈現了一種負的狀態，尤其是最近這一段時間，相對來講，從CPI和PPI來看，呈現一種負的狀態。全年來看，相對來講還是正的，但是11月份呈現負的狀態。

圖片來源：Wind客戶端

這種狀態的產生，有多方面的原因。一方面是外部的環境，比如說國際油價的下跌，會對整個價格間有所影響。另一方面，從國內的情況來講，蔬菜、豬肉等價格都有下跌，尤其豬肉的價格呈現出下跌態勢也帶動了整個價格的下跌趨勢。

目前，總體上來講，通脹的壓力不大，比較小。但是物價也面臨一種通縮的風險，大家會擔心我們的物價持續下跌，會不會帶來各個方面的緊縮。這種狀況，從宏觀政策上來講，可能需要更加積極的政策，引導消費和投資的旺盛。這樣的話，可能通脹的預期就會好轉。

展望2024年，我們可以看到，2023年外貿形勢總體稍微偏弱，但從最新情況看，11月份我國的外貿達到一個無論是按美元還是人民幣計價，都呈現一種正增長的態勢。10月份的話，用美元計價是下降的，但是用人民幣計價是上升的。整體上看，說明外貿正呈現一種回暖態勢。當然，也是因為全球與國內形勢的好轉，才引起這種變化。

當然，從國內的情況來講，比如中央經濟工作會議，也展示了這種穩定向好的態勢。而且，2024年的政策還要求穩中求進，同時強調投資和消費之間的良性互動。我認為在此過程中，在政策力度上也會比較有較大的呈現。我們期待在2024年，通脹能基本平穩、略有上升，我們預計2024年CPI可能在1%左右的上漲，PPI在0.5%左右的水平。

從更加全面的角度審視未來發展新動能

NBD：在地產低位運行的情形下，請問您認為中國經濟增長的新動能可能是什么？

宗良：中國經濟增長動能方面，我們需要從更全面的角度審視未來發展新動能。2023年是疫情恢復的一年，這一年我們很多東西正在嘗試著做。2024年，我們將采取一些措施，可以說有一些新的動能需要注意。

第一，積極推進高水平開放，發揮好先進產業鏈的引領作用，擴大出口。在高水平開放的過程中，我們的出口可望在年底穩步上行，呈現上行態勢。同時，我們要看到一個非常特殊的情況，一些高端的產業鏈，比如汽車產業鏈上，我們正在引領一個強大的產業鏈，因為汽車可能給電池等各類產業都帶來了重大的發展機會。再比如高端智能手機，如果有一個較好的市場，也會帶動大量相關的產業拓展。我們中國產業在全球產業鏈上的位置也在發生一種變化，一定要把這種新動能發揮出來，引領我們的出口增長。

圖片來源：Wind客戶端

第二，發揮消費動能。消費仍然是我們國家很重要的一個方面，2023年1月到10月，中國消費增長大概是6.9%，10月份大概是7.6%，預測全年的也應該保持在一個較高的水平上，今年消費發揮著一個很好的動能作用。在新的一年，我覺得消費可以發揮更大的這種動能，特別是中央經濟工作會議特別強調，要激發有潛能的消費，同時還特別強調要打通外國人到中國經商、旅游的堵點。實際上，外國人到中國消費的動力，也出現一個明顯的回升。我覺得這可能成為中國經濟增長的一個動能。

第三，科技創新?？萍紕撔率切沦|生產力的重要體現，比如人工智能相關領域的發展，可能帶來很多供給品的增加，這是一種新的動能。

第四，平衡好市場與政府的關系。要讓市場發揮決定作用，政府發揮較好作用。比如民營企業能夠發揮市場主體作用、激發活力、激發動能，也可以為2024年經濟的高質量發展奠定堅實基礎。

NBD：提振消費信心的關鍵因素是什么？

宗良：如何激發有潛能的消費，這是一個重大的課題。首先，現有的消費要能夠保持下來，比如各種服務性消費，甚至包括一些生產性消費。從未來的角度講，還可以想出一些好的方式和方法，讓消費拉動一些杠桿效應，讓大家更加地敢消費、能消費、愿消費，比如教育、養老方面能做得更好，要努力提升大家的收入水平。同時，我們的措施可以更加得力一些。比如暑假期間，可以考慮在一些景點給予學生們更大的優惠，甚至也給家長一些靈活的假期，把潛在的消費激發出來，讓我們每投入一元消費，都能激發比較大的潛在消費。

在供應和需求兩個方面做好平衡，實現動態消費與供應的協調配合，為我們經濟的高質量發展形成有效支撐。

2024年人民幣對美元匯率會呈現一種穩中趨升的態勢

NBD：請問您對中美利差有哪些解讀？

宗良：中美利差確實呈現了一種比較特殊的狀況。美國聯邦基金利率現在處于比較高的狀況，經過加息之后達到5.25%~5.5%的水平。這兩年，中國利率水平呈現穩中下行的態勢，從全球的角度來講，能做到這種狀況的國家很少。相對來看的話，日本保持了零利率，但是日元這兩年貶值狀況明顯，貶值到150左右，是很嚴峻的一種狀況。利率、匯率、資本流動之間是有密切關系的?？梢赃@么說，在美國加息背景下，中國能做到降息，在全球來講是一個大膽而又有底氣的舉措，體現出中國在政策把握上，有比較明顯的定力。

當然，在某種程度上也會給我們帶來一定的壓力。從利差的角度上來看，比如十年期國債利率我們不到3%，美國十年期國債利率大概在4點幾的水平，總共有將近一個多點的利差水平。同時，美國房貸利率現在也比較高，甚至比中國高了好幾個點。

在這種狀況下，我們的政策還需要統籌考量利差、匯率、資本流動幾個方面，靈活地創造一個較好的市場環境。比較好的情形是，我們現在推進高水平開放，鼓勵創造一個好的營商環境，外資方面，比如國際卡組織，像萬事達卡已經獲批進入中國。

在新的一年，要按照中央經濟工作會議要求，打造“投資中國”品牌。外資來到中國投資有好處，就是容易進來，容易賺錢，同時容易出去，這就是一個非常良好的營商環境。我們期待在這種狀況下，平衡利差、匯率、資本流動之間的關系，打造適宜各類市場主體的營商環境。

NBD：對于2024年的人民幣走勢，您如何預測？

宗良：2023年來看，前期人民幣匯率有一定的升值，中間有較大幅度的貶值，貶值最大達到7.3左右，現在人民幣匯率又有了回升，在7.1到7.2之間的水平。

我們理解人民幣和美元之間的貶值或升值，不要簡單地說人民幣動還是不動，用匯率來講，往往是兩種貨幣的表現。實際上，人民幣匯率即使穩定，但是如果用美元來衡量，作為尺子的美元有時漲有時跌，尤其“尺子”還是按照歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、瑞典克朗、加拿大元6種貨幣來衡量它的美元指數。衡量完指數之后，對其他貨幣的升值或貶值都可能會產生比較明顯的引導作用。此時，它的升值和貶值會是表現在我們的貨幣上。

2023年，美元加息整體體現在持續的過程中。在美元加息的階段，通常一般的貨幣，包括人民幣相對來講對美元都呈現一種貶值的態勢。但是現在來看，有幾個方面都在發生變化。第一，中國的外貿順差開始慢慢增加，外貿的形勢在回暖。第二，中美之間的利差也呈現出美元加息到一定階段，出現拐點的態勢，也就是意味著美國加息基本到頂了，最多看美國什么時間降息或者維持平衡，大體上來講，中美利差呈現收低的態勢。

在這種背景下，我們預測，2024年人民幣對美元匯率會呈現一種穩中趨升的態勢，總體也不會呈現大幅度的升值。因為美元也可能有很多變動，中間的不確定性包括美國降息或者何時降息的時間拐點，各方面的情況也有很大的不確定性。我們覺得，呈現在“7”左右的波動態勢，是大概率事件。