新益昌：MiniLED在手訂單充足，固晶機國產替代步入深水區（方正證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，方正證券發布研報點評新益昌（688383）。

下游客戶擴產率先受益，MiniLED訂單充足。隨著MiniLED在中大屏市場逐步滲透、替代LED小間距屏幕，以及車載顯示屏逐步向MiniLED轉型，MiniLED市場迅速擴容，下游廠商擴產意愿強烈。公司MiniLED固晶機性能卓越，將深度受益下游客戶擴產。截至2023年12月26日，公司在MiniLED固晶機板塊的在手合同訂單總金額為4.13億元，支撐2024年MiniLED固晶機營收增長。

固晶機產品線生命力極強，算力芯片中ASP和加工步驟倍增。以AMD的EPYC為例，從2017年的第一代霄龍處理器到2023年最新發布的第四代產品，生產過程中所需鍵合步驟從4次提升到了超50次。鍵合技術從倒裝迭代至混合鍵合+倒裝，對鍵合設備也提出了更高的要求，Besi相應開發了8800Ultra以提供混合鍵合功能，相比原來的倒裝鍵合機單價提升了3-5倍。

修煉內功，半導體+MiniLED固晶機雙輪驅動。公司2023Q1-3研發費用0.65億元，yoy+5.82%。公司已布局半導體先進封裝領域的高精度設備，部分設備已在驗證中，公司封測設備平臺初具雛形。MiniLED固晶機加工速度達180K每小時，產品性能不斷提升，深度受益MiniLED擴產浪潮。

盈利預測及投資建議：我們預計公司2023-2025實現營收12.75/16.67/21.57億元，歸母凈利潤1.66/3.03/4.15億元，對應PE64x/35x/26x。我們看好公司在固晶機市場中內資龍頭的地位，將受益于MiniLED的滲透率提升，公司半導體新品拓展順利，放量在即，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預期；新品開發進度不及預期；新技術推廣進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)