中炬高新：利好逐步兌現，改革成效可期（中泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，中泰證券發布研報點評中炬高新（600872）。

訴訟和解+回購股份，雙重利好落地。公司發布公告。（1）公司與工業聯合意向就訴訟事項擬簽署《和解協議》，公司董事會已同意簽署該和解協議。若《和解協議》得以順利簽署，工業聯合及中炬高新將依據協議約定向法院提交相應的撤訴申請。公司于2022Q4和2023Q2已就土地訴訟案的一審判決結果，計提了合計29.26億元的預計負債，若《和解協議》得以順利履行，預計將于2023年度沖回。（2）公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購金額為1-1.5億元，回購價格不超過42元/股，預計可回購股份238-357萬股，占總股本的0.30%-0.45%?；刭徠谙拮怨蓶|大會審議通過之日起不超過3個月。本次回購主要系穩定股價，彰顯公司對未來發展的信心，回購所得股份后續將根據相關規則予以全部出售。

改革持續深化，成果值得期待。公司新一屆高管作為基石搭建完成，積極引進外部快消品人才，實現市場化用人。新任總經理余向陽負責美味鮮整體工作，副總經理劉虹負責市場營銷，常務副總經理林穎負責財務管理，副總經理郭毅航負責中后臺業務。在上層穩定后，公司積極對中基層進行市場化的人事調整，從銷售、制造、中后臺多個部門入手，實現公司人員的全面優化。同時公司積極推進降本增效，提高激勵機制，聚焦核心產品，加強市場渠道建設工作，加速提升公司綜合競爭力。隨著公司改革深化，充分釋放改革活力，調味品收入有望加速增長，持續的降本增效有望帶來中期盈利能力提升。后續公司在聚焦調味品主業、收回少數股東權益、推進激勵機制乃至引入戰略投資者等改革措施上有望穩步推進，期待利好持續落地。

盈利預測：公司改革思路清晰，動力充足，穩扎穩打。期待后續更多的改革措施落地，推動收入和利潤加速增長。由于短期需求疲軟，以及2024-2025年改革階段預計市場投入將持續加大，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年收入分別為52.10、59.62、68.21億元（原值為54.54、63.43、72.83億元），歸母凈利潤分別為-11.21、7.26、8.69億元（原值為-11.14、7.78、9.47億元），EPS分別為-1.43、0.92、1.11元。我們預計子公司美味鮮2023-2025年收入分別為49.74、57.29、65.63億元，歸母凈利潤分別為6.18、7.28、8.65億元，剔除地產業務約40億價值，現在股價對應調味品業務PE為27倍、23倍、19倍，維持“買入”評級。

風險提示事件：食品安全風險；中高端醬油競爭加??；全國化不及預期；房地產剝離事項失敗或進展不及預期風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)