采納股份：業績環比改善，新產能落地可期 （華鑫證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，華鑫證券發布研報點評采納股份（301122）。

▌業績環比改善，市場需求穩步恢復

2023年前三季度，公司實現營業收入2.94億元，同比下降22.20%；歸母凈利潤0.93億元，同比下降30.90%。分季度看，公司Q1、Q2、Q3分別實現營收0.67億元/1.10億元/1.16億元，營收環比呈現明顯的改善趨勢。同時，公司Q1、Q2、Q3歸母凈利潤分別為0.16億元/0.35億元/0.41億元，Q3環比增長16.79%；截至三季報發布日，公司毛利率達39.13%，較上期增長3.25pct，盈利能力穩步提升。前三季度，公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為1.28%/6.56/5.21%，費用率水平基本保持穩定。

▌新產能落地蓄勢待發，規模效益有望持續釋放

公司深耕注射穿刺領域，產品性能行業領先，并與諸多海外知名客戶建立了長期深度合作關系，同時亦積極拓展新客戶。為滿足更多潛在的新增訂單需求，公司于2022年募資約10.97億元，其中，華士鎮澄鹿路二期產能項目建設預計投入約3.09億元，該產能落地有望支持公司新增9.20億支（套）醫用注射穿刺器械產能。目前項目主體工程基本完工，有望開始逐步釋放產能。我們預計隨著項目投產，公司獲單能力有望增強，助力業績快速增長。

▌產品結構持續優化，賦能盈利能力穩步提升

公司產品品類豐富，業務涵蓋醫療器械、動物器械、實驗室耗材三大板塊。2023年上半年，醫用產品占比達63.64%，為業績增長主要驅動力，同時也是公司未來著重發力的板塊，預計占比有望持續提升。公司新產能重點布局安全胰島素筆針、安全采血針、預灌裝注射器等高附加值醫用產品，高毛利產品占比有望不斷擴大。伴隨品類結構持續優化，公司盈利能力有望進一步增強。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為4.45、6.24、8.77億元，EPS分別為1.15、1.55、2.14元，當前股價對應PE分別為28.2、20.9、15.1倍，公司是國內注射穿刺器械龍頭企業，二十年產業深耕建立了深厚的客戶和品牌基礎，看好新產能落地后獲客能力提升，維持“買入”投資評級。

▌風險提示

產能釋放不及預期、新品銷售不及預期、市場競爭風險、FDA監管風險、行業政策與政府監管風險、匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)