奧飛娛樂：背倚IP筑起行業壁壘，多線并行促進生態發展（萬聯證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，萬聯證券發布研報點評奧飛娛樂（002292）。

報告關鍵要素:

公司以塑料玩具起家，陸續轉型升級布局動漫行業，始終堅持構建以IP為核心的動漫文化產業生態，以嬰幼兒和兒童為核心用戶并逐步覆蓋至年輕人群體，秉持集動畫、電影、授權、玩具、嬰童、潮玩手辦、主題商業等業務為一體的“IP+全產業鏈”運營理念，經過多年發展已經成長為國內領先的動漫文化多生態產業平臺之一。

投資要點:

內容業務：構建“IP+產業”商業閉環，筑起核心壁壘。公司擁有經驗豐富、技術精湛的創意制作團隊，持續研發創作的優質動漫影視內容經由復合型媒介平臺傳播擴大其影響力，能夠通過商業化運作完成IP變現，進而反哺內容業務發展，形成“IP+產業”的商業閉環，可分為動畫業務及授權業務：

1）動畫業務：以IP為核心，TV動畫+動畫電影雙業務強布局。國家相應推出了一系列推進動漫文化產業發展的政策，從限播措施、稅收優惠、版權規范等方面全力扶持我國動漫產業，市場規模和行業收入快速增長，公司作為國內動漫文化行業的領軍企業，始終貫徹以IP為核心的戰略，構建了覆蓋各年齡段IP的資源矩陣，包括“超級飛俠”“喜羊羊與灰太狼”等，通過旗下多個核心動漫創意制作工作室以及與全球優秀行業合作伙伴的協作配合，堅持創作精品動漫IP內容，持續為全球家庭帶來優質動漫內容；

2）授權業務：IP資源豐富賦能授權業務，積極拓展K12及年輕潮流市場。公司IP資源豐富，且“喜羊羊與灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“鎧甲勇士”等優質IP國民認可度較高，在授權業務具有較強的優勢，同時具備成熟的IP商業化運作能力，為公司擴大IP影響力，增加IP營收。公司穩定開拓K12市場及潮流市場，為合作授權品牌方提供一站式賦能，實現業務增量。

玩具業務：產業鏈體系成熟，K12與潮玩雙線并行。經過多年的拓展與積累，公司在玩具衍生品設計、生產及銷售方面已經形成了一套成熟的體系，涵蓋創意外觀設計、結構功能開發、模具開發、制造、營銷等多個環節。在前端創意與后端營銷方面，公司著重將產品與IP資源相結合，增強其品牌效益。公司自有的產品研發與制造體系提升了產品在成本、效率、市場反應等方面的競爭優勢。同時，公司持續進行產品研發與渠道拓展的國際化，積極提升產品競爭力，擴大市場空間。

嬰童業務：依托國內外雙品牌聯動優勢，持續深耕大母嬰市場。疫情后居民人均消費支出回升，母嬰行業消費潛力可觀，市場消費規模穩步上升，公司積極推行大母嬰戰略，依托國內外“babytrend”、“澳貝”雙品牌聯動優勢，發揮各自優勢在區域市場中形成品類以及渠道互補，輔以多年兒童消費市場運營經驗，持續深耕大母嬰市場。

AI領域：積極促進“IP+AI”產業化落地。公司積極擁抱人工智能等前沿技術給文化產業帶來的變革，與技術領域頭部企業保持深入交流，探索相關技術在內容創作、產品研發等環節的融合應用，通過與強大的AI技術公司合作，以這些資源作為核心，推動“IP+AI”的深度融合。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2023年-2025年營收分別為28.03/31.07/34.77億元，同比增速分別為5.51%/10.84%/11.90%，歸母凈利潤分別為1.53/2.47/3.36億元，2023年實現扭虧為盈，2024年-2025年同比增速分別為62.10%/35.77%，對應EPS為0.10/0.17/0.23元，對應12月25日收盤價的PE為81.17X/50.07X/36.88X。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險因素：行業競爭加劇、用戶需求不及預期、影視作品表現不及預期、原材料成本上升、海外市場開拓不及預期、海運成本上升等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)