索菲亞：多品牌、多品類、全渠道融合發展，再塑增長動能（渤海證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，渤海證券發布研報點評索菲亞（002572）。

投資要點：

國內定制家居領軍企業，收入規模穩步擴大

公司成立于2003年，是國內定制衣柜時代的開創者和行業的先行者。2023年前三季度，實現營收82.00億元，同比增長3.36%，歸母凈利潤達到9.52億元，同比增長18.54%。

地產政策優化支撐家居消費復蘇，未來行業邁入存量房時代

受益于保交樓政策的推進，商品住宅竣工表現較為平穩。但由于新房竣工端的消費需求傳導至家居行業需要6-18個月的時間，因此家具零售2023年內呈現弱復蘇。中研網預計，23年定制家居行業規模將達5,250.74億元，同比增長11.14%。精裝房滲透率改善為定制家居帶來結構性機會，未來家裝、家居消費需求或進入存量房時代。

品牌品類同步發力，持續強化大家居經營戰斗力

衣柜業務方面，2023年上半年，索菲亞品牌終端門店較上年同期增加116家，2022年單店提貨額超過300萬元，同比增長7.10%。櫥柜方面，司米品牌策略調整成效初現，2022年，單店提貨額為162.25萬元，同比增長57.88%，轉型整家策略的門店客單價達到3.21萬元。米蘭納品牌未來渠道擴張具備空間，且依托于公司全面發力線上營銷，2023年上半年，營收增長58.64%。2023年上半年，整裝渠道實現收入接近7億元，同比增長89.34%。針對整裝渠道公司將持續開拓合作裝企，深化合作、加快全品類產品布局。

投資建議

在中性情景下，預計23-25年，公司EPS分別1.43元、1.66元、1.92元，對應PE估值分別為10.87倍、9.37倍、8.12倍。考慮到公司作為國內定制家居行業領先企業，多品類、多品牌、全渠道融合發展經營戰略開始顯效，中長期高質量發展可期，故首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

市場競爭加劇、房地產行業回暖不及預期、應收賬款、票據無法收回、原材料價格上漲。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)