浙江鼎力：高機出海領頭羊，臂式放量成長進入新階段（華創證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，華創證券發布研報點評浙江鼎力（603338）。

高空作業平臺龍頭廠商，全球布局客戶青睞。公司從事各類智能高空作業平臺的研發、制造、銷售和服務，主要產品涵蓋臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款規格。公司已率先實現全系列產品電動化，是全球首家實現高米數、大載重、模塊化電動臂式系列產品制造商。公司擁有行業領先的研發創新優勢、智能制造優勢、品牌價值優勢和營銷服務優勢，已連續多年蟬聯《AccessInternational》發布的“全球高空作業平臺制造企業20強”榜單前十強，產品質量與品牌價值獲得國內外客戶廣泛認可。公司業務覆蓋全球80多個國家和地區，已與多家海外租賃商達成穩定合作。

應用場景豐富下游廣泛，鋰電化全球化推動行業變革。高空作業平臺以其安全性、經濟性、高效性等優勢，成為傳統腳手架等設備的升級替代產品，是目前登高作業的首選設備。高空作業平臺行業下游應用領域廣泛且分散，可應用于工業領域、商業領域和建筑領域，受單一行業的影響較小。伴隨著越來越多大噸位、大米數的設備陸續推出，其應用場景有逐步拓展的趨勢。此外，部分室內使用場景對噪音和排放有一定的要求，電動化產品更受青睞。我國高空作業平臺市場起步相對較晚，目前無論從人均設備保有量還是單位GDP設備數量來看與歐美成熟市場有著較大的差距，近年來國內市場呈現高速增長態勢。此外，隨著國內廠商產品質量的提升以及鋰電化、增程式等產品的快速布局，海外市場逐步被打開，產品出海成為各主機廠的業績增長點。

自動化產線全球領先，海外市場競爭力顯著。公司是國內較早專注于高空作業平臺的整機廠商，通過持續在產品性能、生產工藝等方面研發創新，目前產品型譜齊全，差異化新品不斷突破。同時，公司擁有全球行業智能化、自動化程度領先的“未來工廠”，已實現每7分鐘下線一臺剪叉式產品，每30分鐘下線一臺臂式產品的高效生產能力。2023年受益于海外收入占比提升、臂式產品放量、匯率和原材料等外部因素共同影響，公司綜合利潤率大幅提升。公司產品在多年前就進入歐美高端市場，由于海外渠道的下沉以及產品質量可靠客戶粘性較高等原因，公司產品在海外具有較強競爭力，海外銷售是收入的最大來源，2023年上半年海外銷售收入占比達62.92%。盡管美國市場受到“雙反”稅率影響，但公司的反傾稅率遠低于其他國內廠商，高關稅壁壘間接阻擋了國內競爭對手，公司在美國市場加速滲透。

五期工廠投產在即，擬100%持股CMEC彰顯深入美國市場決心。公司“年產4000臺大型智能高位高空平臺項目”即將進入試生產階段，投產后能夠進一步豐富公司產品線，增強差異化優勢，尤其是高價值量、高毛利的大噸位產品的產能將大幅提升。此外，公司加速海外布局，2023年10月30日發布公告擬收購美國CMEC子公司50.2%股權，若收購完成，公司將持有CMEC公司100%股權。CMEC公司旗下MEC品牌在美國有較高知名度且與當地租賃公司有良好的合作關系，雙方將更好的發揮互補優勢，增強協同性，也有利于公司產品在美國市場進一步展開。

投資建議：公司是國內高空作業平臺龍頭，臂式產品放量規模效應推動公司盈利能力大幅提升，產品廣受歐美高端市場青睞，看好未來自動化程度較高的智能工廠投產帶來經營規模和盈利能力的雙重提升。我們預計公司2023~2025年收入分別為63.05、74.16、87.12億元，分別同比增長15.79%、17.62%、17.47%，歸母凈利潤分別為16.25、18.79、22.05億元，分別同比增長29.28%、15.63%、17.35%；EPS分別為3.21、3.71、4.35元，參考可比公司估值，給予2024年17倍PE，對應目標價為63.08元，股價較當前有24.6%的空間，首次覆蓋，給予“強推”評級。

風險提示：市場競爭加??；貿易摩擦；海外宏觀經濟波動；原材料價格和匯率波動；公司推進相關事項存在不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)