諾唯贊：開源節流，期待新產品放量（浙商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，浙商證券發布研報點評諾唯贊（688105）。

投資要點

財務表現：收入環比微增，單季利潤轉正

2023Q1-Q3：實現營業收入8.69億元，同比下降62.29%，實現歸母凈利潤-7639萬元，同比減少110.19%；實現扣非歸母凈利潤-1.39億元，同比下降119.95%。

23Q3：實現營業收入2.98億元，同比下降56.48%；實現歸母凈利潤470萬元，同比下降96.54%，實現扣非歸母凈利潤-2101萬元，同比下降117.24%。

成長能力：收入環比基本持平，新產品或帶來新增量

公司Q3單季度業績同比，我們推測主要受到2022年同期大訂單自檢產品造成的基數影響，環比收入基本持平，主要受到下游科研、企業客戶需求的影響。我們認為公司三大板塊業務生命科學隨著科研需求的逐漸恢復，新產品化學法磁珠純化試劑盒、甲基化單鏈建庫試劑盒、雙鏈建庫試劑盒等的逐漸放量，有望在24-25年逐漸恢復高增長。IVD板塊公司于2023H1與邁瑞醫療在呼吸道病原體檢測及感染篩查整體自動化解決方案開展合作，已開展相關驗證工作，我們預計將于2024年開始逐步放量，化學發光平臺的阿爾茨海默癥系列產品在原料研究上取得重大突破，產品已完成可行性驗證。

盈利能力：毛利率略有波動，費用端優化明顯

2023Q3毛利率68.33%，同比下降1.45pct，環比下降8.02pct，毛利率波動我們預計主要與生命科學業務終端價格競爭激烈，產品結構變化及生物醫藥收入規?？s減等因素相關。期間費用率環比明顯改善，銷售費用率34.34%，環比下降11.75pct；管理費用率19.09%，環比增加0.58pct；研發費用率24.97%，環比下降7.38pct。人員優化、資源聚焦初見成效。我們預計公司2024-2025年公司費用絕對值或有持平略有增長，隨著收入體量的增加，盈利能力有望進一步增強。

創新始終是公司堅持的發展主旋律

截止2023年12月18日，公司于2023年新增申請知識產權91項，其中發明專利54項，獲得授權56項，其中發明專利24項。公司始終堅定研發創新，打造科技硬實力，用創新穿越周期，提高天花板。

盈利預測與估值

考慮到公司股權激勵的目標及新產品的逐漸放量，我們預測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為-3173萬、1.76億及3.71億，EPS分別為-0.08、0.44及0.93元。對應2023年12月28日收盤價2024年PE約73倍。參考可比公司估值，維持“增持”評級。

風險提示

訂單交付周期性&波動性風險、并購整合進度不及預期、商譽減值風險、市場競爭激烈導致的降價風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)