和順科技：募投光學膜產能試車，布局M級碳纖維實現產品結構高端化升級（德邦證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，德邦證券發布研報點評和順科技（301237）。

事件：12月28日，公司發布兩項公告：（1）公司利用募投資金建設的3.8萬噸“雙向拉伸聚酯薄膜生產基地建設項目”已完成工程主體建設、設備安裝、調試等工作，進入試車階段；（2）公司擬在杭州錢塘新區投資建設年產350噸M級碳纖維項目，項目總投資10億元。

光學膜產能釋放在即。公司利用募投資金建設的3.8萬噸產線，設備來自德國多尼爾公司，后續主要生產應用于光學膜領域的基材，包括光學級偏光片用離型基膜、光學級偏光片用保護基膜、光學級觸摸屏(ITO)保護膜基膜等。光學級聚薄膜具有低霧度和高透光率等出色的光學性能，是目前聚醋薄膜細分領域技術門檻最高的產品之一。當前我國光學膜基膜長期依賴進口，隨著光學膜產能逐漸釋放，公司產品結構中高附加值產品比例有望進一步提升，提升公司市場競爭力的同時改善利潤水平。此外，公司利用自有資金建設的3.5萬噸產能已于2023年8月進入試車階段，產能釋放后將擴大公司現有生產能力，助力提高公司市場份額。

M級碳纖維技術團隊實力深厚，有望加強公司在新材料領域優勢，實現強強聯合。公司擬投資建設的M級碳纖維，合作方分別為廊坊市恒守新材料科技有限公司和修磊（技術團隊代表）。項目總投資額為10億元，其中固定資產投資4.58億元，分三年累計投資到位，目前公司直接或間接持股比例75%，恒守新材料直接或間接持股比例25%，后續公司股權可能因股權激勵、融資等因素進行稀釋，但確保為控股股東。修磊先生技術團隊擁有成熟的石墨纖維項目管理經驗，掌握完成石墨纖維項目所需全部技術和生產實踐經驗，有望與公司多年來在新材料領域積累的深厚產業優勢實現優勢互補。

石墨纖維是航空航天設備生產關鍵材料，國外廠商占據大部分份額。碳纖維及其復合材料作為戰略性的新興材料，下游應用領域涵蓋風機葉片、航空航天、高端汽車等領域，其中高模量碳纖維由于具有密度小、強度高、模量高、熱膨脹系數低的優勢，可適應極端晝夜溫差的太空環境，是航空航天領域的重要材料之一。當前全球石墨纖維市場主要被日本及美國的少數企業壟斷。依托于本次碳纖維項目，公司將積極推動高性能石墨纖維領域的探索開發及產業布局。

投資建議與估值：結合公司三季度業績公告，我們調整23-25年盈利預測，預計公司2023-2025年分別實現銷售收入為3.97/5.41/6.69億元，增速為-21.2%/36.4%/23.7%。歸母凈利潤分別為0.32/0.69/1.04億元，增速分別為-50.8%/115.1%/49.7%。對應PE分別為76X、35X、24X。維持“增持”投資評級。

風險提示：上游原材料波動風險、市場競爭加劇風險、新增產能消化風險、產品研發不及預期風險，擬投項目進展不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)