每日經濟新聞 2023-12-29 22:07:12
每經AI快訊,2023年12月29日,山西證券發布研報點評芯動聯科(688582)。
公司是國內領先的高性能硅基MEMS慣性傳感器生產廠商。公司是國內較早從事高性能MEMS慣性傳感器研發的芯片設計公司,擁有豐富的行業經驗,已成為國內少數實現高性能硅基MEMS慣性傳感器穩定量產的企業。公司主要產品為MEMS陀螺儀和MEMS加速度計,并提供MEMS慣性傳感器相關的技術服務。從產品收入構成來看,MEMS陀螺儀始終是公司的第一大收入來源,收入占比基本維持80%左右;從產品應用情況來看,公司產品主要應用于高可靠領域,收入占比約70%。公司業績增長穩健,2022年營收及凈利潤分別為2.27、1.17億元,同比分別增長36.58%、41.16%;公司盈利能力優異,毛利率和凈利率分別維持在85%、50%左右。
MEMS慣性傳感器市場空間廣闊,但高端產品仍被進口品牌壟斷。①MEMS慣性傳感器是MEMS行業中的主要產品類型,2021年加速度計、陀螺儀、磁力計、慣性傳感組合四類產品合計占MEMS產品總市場規模的25.81%。②得益于低成本、小體積、易于批量化生產等優勢,MEMS陀螺儀及加速計將逐步成為中長期主流產品,應用領域有望持續拓展。③MEMS慣性傳感器市場空間廣闊,預計2027年全球及中國市場規模將分別達到50億美元、超過125億元,伴隨自動駕駛、機器人等新技術、新應用迅速發展,MEMS慣性傳感器市場規模還將持續增長。④全球及中國MEMS慣性傳感器市場集中度均較高,博世、TDK、意法半導體、ADI、Honeywell等國際巨頭長期占據主導地位。其中,高性能MEMS慣性傳感器的全球核心供應商是Honeywell、ADI、Northrop Grumman/Litef,CR3在50%以上。
公司MEMS慣性傳感核心元件自主可控,產品性能已達行業先進。公司專注于硅基MEMS技術路線,是為數不多全面布局慣性傳感核心元件產品的國產廠商。公司核心研發團隊曾在頭部公司任職,擁有豐富的行業經驗和技術實力,在行業通用技術的基礎上自主研發形成區別于可比公司的專有技術。MEMS陀螺儀方面,公司33系列產品主要性能指標已處于國際先進水平;MEMS加速度計方面,公司35系列產品主要性能指標也處于國際先進水平。
公司深耕高可靠及高端工業市場,并快速拓展新興應用領域。①高可靠領域是高性能慣性傳感器的主要應用領域,主要用來替代激光、光纖產品,預計到2027年全球市場規模將達到34億美元。通過與行業資源較為豐富的經銷商合作,公司已經將產品順利導入部分大型央企集團及科研院所。②高端工業是高性能慣性傳感器的另一重要應用領域,預計到2027年全球市場規模將達到11億美元。公司作為國內少數可以滿足高端工業客戶對于MEMS慣性傳感器精度要求的廠商,已開發多個高端工業領域客戶,并順利拓展產品品類和應用范圍。③無人系統智能化水平不斷提升或將為高性能MEMS慣性傳感器帶來新的機遇:慣性測量單元(IMU)是汽車中市場需求僅次于激光雷達(Lidar)的重要傳感器部件,預計2024年汽車領域IMU市場需求達到2.3億美元;慣性測量單元(IMU)也是人形機器人姿態穩定和航位推算的關鍵部件,粗略測算2035年全球人形機器人用IMU市場規模有望達到34.34億美元。目前公司在汽車自動駕駛領域拓展較快,人形機器人領域蓄勢待發。
盈利預測、估值分析和投資建議:預計公司2023-2025年營業收入分別為3.17、4.63、6.56億元,增速分別為39.6%、46.2%、41.7%,凈利潤分別為1.64、2.32、3.22億元,增速分別為40.4%、41.7%、38.8%,對應EPS分別為0.41、0.58、0.80元,以12月29日收盤價38.67元計算,對應PE分別為94.5X、66.7X、48.1X。公司是國內較為稀缺的MEMS慣性傳感核心元件生產商,業績增長較為穩健,并且自動駕駛等新興領域未來有望創造業績增長新動能,我們看好公司未來的發展,但考慮到自動駕駛等新興領域對價格更為敏感、驗證周期長且仍處于持續探索成熟方案階段,在需求起量和毛利率穩定等方面存在較大不確定性,因此對公司首次覆蓋給予“增持-A”評級。
風險提示:產品研發失敗以及技術升級迭代風險、新客戶及新市場開拓風險、晶圓代工及封測廠商管控風險、市場占有率、經營規模等方面和行業龍頭存在差距的風險。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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