物產金輪：梳理器材+不銹鋼雙輪驅動，國資供應鏈巨頭賦能迎來新機遇（中泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，中泰證券發布研報點評物產金輪（002722）。

紡織梳理器材龍頭，縱向與橫向發展并舉

①公司是國內紡織梳理器材龍頭企業，2核心主業+2延伸產業并舉發展。公司成立于1987年，自成立以來始終以紡織梳理器材的研發、生產、銷售與升級為主業，是國內最早從事紡織梳理器材生產與銷售的企業之一。公司于2015年收購森達裝飾100%股權，拓展不銹鋼裝飾板第二主業，2022年被世界500強企業物產中大（特大型國有控股上市公司）收購。此外，公司持續向特種鋼絲和裝備制造延伸。

②營收規模整體穩定，盈利能力逐季向上。公司歷史上營收規模相對穩定，與國內經濟變化的相關性較高。公司自2022年被物產中大收購后，持續剝離盈利表現不佳的業務及投資項目，業務結構持續優化，業績呈現復蘇趨勢，2023年前三季度，公司營收20.28億元，同比減少4.08%，歸母凈利潤0.89億元，同比增加19.06%。

紡織梳理器材行業：下游紡織行業處于景氣區間，高端化趨勢帶來需求提升

①隸屬紡織梳理機械，與紡織行業密切相關。紡織梳理器材行業的發展趨勢與紡織行業的整體發展態勢關系密切。在國家政策的有力支持下，紡織企業的發展預期和信心穩步提升，內需市場也在穩步恢復，目前整個行業的綜合景氣度保持在擴張區間。今年第三季度我國紡織行業的綜合景氣指數達到了55.9%，達到了2022年以來的相對高水平。

②高端化轉型升級趨勢明顯，需求端提升空間較大。從下游來看，紡織梳理器材的用量與紡織行業的纖維加工量直接相關，纖維加工量與消費量的增長為紡織梳理器材行業的發展形成支撐，纖維品種的多樣化推動了產品的迭代。此外，人們對生活品質要求的提高，增加了對高品質紡織產品的需求，產業的升級推動設備升級換代需求增長。

③行業集中度高，公司份額國內領先。紡織梳理器材屬于技術密集型行業，對新進入者具有壁壘。公司作為國內紡織梳理器材領域唯一一家上市公司，已建成從梳理器材產品設計開發、梳理器材制造工藝研究、專用設備的設計開發到梳理器材用鋼絲和底布的研究與開發的全產業鏈研究體系，在各方面具有顯著優勢，目前國內市場占有率處于領先地位。

不銹鋼裝飾板行業：房地產調控政策頻出，行業景氣復蘇可期

①不銹鋼產業鏈成熟，作為裝飾材料優勢明顯。2023年上半年中國不銹鋼產量在全球占比達62%，中國已成為全球不銹鋼生產和消費的中心，且已形成相對成熟的不銹鋼產業鏈。因不銹鋼具有不銹、耐蝕、耐火、耐熱、耐高溫、耐低溫等性能以及易清潔、明亮且光滑、使用壽命長等特性，因此應用領域十分廣泛，更是在裝飾領域中大放異彩，成為當下裝飾材料的主力軍。

②不銹鋼低碳環?？苫厥?，未來發展空間巨大。從長期來看，不銹鋼作為全綠色周期產品，其節能環保的特點符合國家“雙碳”政策要求。國家政府出臺各項政策，加大對鋼鐵行業的環保整治力度，這反而給予不銹鋼行業巨大的市場機遇和空間。從中短期來看，房地產行業政策頻出，有望觸底回升，公司不銹鋼裝飾板業務主要下游電梯、家電、建筑裝飾、櫥柜等也復蘇可期。

③不銹鋼裝飾板行業集中度低，公司處于優勢地位。不銹鋼裝飾材料是處于不銹鋼產業鏈中游的深加工產品，不銹鋼裝飾板業務多為不銹鋼集團公司中的子公司或子業務來進行開展，行業規模相對較小且業務相對分散，形成了“小規模，分散式”的競爭格局。公司是國內不銹鋼裝飾板加工能力最齊全的廠商之一，在體量、規模、技術、以及客戶資源方面，都在行業內處于優勢地位。

公司：供應鏈巨頭賦能，四大業務共同發力有望迎來高成長

①物產中大：中國供應鏈集成服務引領者，有望與物產金輪形成全方位協同。物產中大是中國具有影響力的大宗商品供應鏈集成服務商之一，亦是國企改革典范，在改革推動下，經營業績穩健增長，2015-2022年，營收CAGR為17.85%，歸母CAGR為15.99%。物產金輪引入國有資本控股后，可以優化公司股東結構，增強公司的金融信用和資金實力，提高公司抗風險能力，同時有利于完善公司不銹鋼產業鏈。

②紡織梳理器材產業鏈布局完善，全系列配套能力突出。公司高端的鉆石及超高端的藍鉆系列直接對標進口高端產品，在主要指標方面達到進口產品水平。公司是國內少數同時具備針布鋼絲和底布自產能力的企業，且關鍵生產設備基本實現自制。公司已形成1000多個規格型號的產品體系，且已與國內外5000多家企業建立了穩定的合作關系，大量優質的客戶也保證了公司業務的穩健、持續增長。

③不銹鋼裝飾板業務穩健，元通不銹鋼有望注入實現強強聯合。公司是進入不銹鋼裝飾材料行業較早的企業之一，與全球十大電梯品牌及多個頭部家電品牌深入合作，優質的客戶資源有利于公司業務穩健、持續的增長。此外，公司控股股東將在時機成熟時將元通不銹鋼等優質資產注入物產金輪，有望發揮不銹鋼產業1+1＞2的協同效應，未來可期。

④特種鋼絲+裝備板塊快速發展，有望持續貢獻彈性。特種鋼絲：主要應用于紡織梳理器材、縫紉機針、鋼絲圈、休閑漁具、彈簧等領域，自主研制開發高端金屬針布用微合金鋼絲盤條和蓋板針布用微合金鋼絲，微合金魚鉤鋼絲在國內中高端市場獲得成功推廣。裝備制造：該業務核心骨干均為多年從事精密線材設備研究的專業人員。公司推出的新能源行業專用高速高精智能軋拉生產線，設備性能指標達到或接近進口水平，目前已在金杯電工、無錫通力、大通機電、精達里亞等多個行業知名企業成功應用。

首次覆蓋，給予“增持”評級。暫不考慮元通不銹鋼資產注入對公司業績的影響，預計2023-2025年公司歸母凈利潤為1.21/1.46/1.74億元，對應估值為26/21/18倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險，原材料價格波動的風險，商譽等資產的減值風險，資產注入不及預期風險，引用公開資料信息滯后的風險，行業測算偏差的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)