硅寶科技：有機硅密封膠龍頭，硅碳負極打開第二成長曲線（廣發證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，廣發證券發布研報點評硅寶科技（300019）。

核心觀點：

國內有機硅室溫膠龍頭企業。公司以高端制膠設備起家，截止23H1，有機硅密封膠產能21萬噸，工業膠占比持續提升；硅烷偶聯劑產能0.6萬噸，0.25萬噸在建。2021年，公司定增5萬噸鋰電池用硅碳負極材料及粘合劑項目布局鋰電材料，打開第二成長曲線。截止23Q3，主體工程建設完成，預計于24年陸續投放。

建筑膠長坡厚雪，公司穩居龍頭。房地產存量時代下，以“城市更新計劃”及老舊小區改造為代表的存量市場、以裝配式建筑滲透率提升及環保要求升級推動有機硅材料市場替代的增量市場支撐有機硅建筑膠需求。公司“研發+品牌+規模”壁壘突出，行業整合下，龍頭地位穩固。

工業膠進口替代空間大，客戶認證保證成長。工業膠應用范圍廣，以電子、光伏、新能源汽車、電力為代表的新能源、新產業快速發展驅動需求放量。工業膠“研發、資質、品牌”壁壘高，漢高、富樂、陶氏杜邦和西卡等外資巨頭憑先發優勢主導國內市場，進口替代空間廣闊。自2020年起，公司通過收購拓利科技和布局高端密封膠產能實現工業膠快速擴能，下游隆基、比亞迪等知名客戶保障成長。

硅烷偶聯劑聚焦光伏膜材，布局硅碳負極助力長遠。偶聯劑方面，重點聚焦光伏膜材，8500噸偶聯劑產能持續釋放，支撐業績放量；負極材料方面，應用端/供給端協同發力，硅基負極或進入產業化元年，公司前瞻布局，可先發投產承接硅基負極材料放量需求。

盈利預測及投資建議。預計23-25年硅寶科技EPS分別為0.80、1.09、1.28元/股。參考可比公司估值，我們認為適合給予公司24年20倍的PE估值，對應合理價值21.84元/股，給予“買入”評級。

風險提示。原材料波動風險；下游需求不及預期的風險；新項目投產推遲風險；行業競爭格局惡化風險；無實際控制人風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)