博彥科技：金融行業板塊表現亮眼，公司與微軟深度合作積極推動AI落地（海通證券研報）

每經AI快訊，2023年12月31日，海通證券發布研報點評博彥科技（002649）。 公司業績受宏觀經濟等因素承壓，全年營收或保持穩定。公司發布2023年三季報，2023年前三季度，受國內宏觀經濟增速放緩、海外地緣政治摩擦等因素影響，公司所服務的互聯網及高科技行業相關客戶面臨一定的經營壓力，對IT業務需求和報價產生影響，使公司該類行業板塊業務增長承壓；另外，公司也在主動變革，推進業務結構優化和調整，通過新興行業和創新業務的拓展和布局、產品和業務結構向解決方案等業務重點布局和傾斜、不斷調優存量客戶結構等措施，積極布局未來。綜合外部經營壓力和公司主動優化結構等因素，公司前三季度完成營業收入48.72億元，同比增長2.22%；實現歸母凈利潤2.24億元；經營活動現金流較半年報實現回正，為1014萬元；公司整體毛利率水平為24.72%。單季度來看，公司單Q3實現營收16.58億元，同比略有下降，但環比逐季穩步增長；公司推行的各項降本增效措施在Q3取得較為明顯效果，營業成本營收占比和管理費用率環比逐季下降；公司毛利率水平環比逐季提升；公司加大了金融和新興行業以及創新業務的布局和拓展，銷售費用和研發費用投入環比逐季增加；單Q3公司實現歸母凈利潤8626萬元，利潤表現短暫呈現壓力。公司預計2023年全年相較2022年，整體收入規模將保持穩定，盈利能力力爭穩中有升。 金融行業板塊表現亮眼，海外業務表現優于國內業務。收入分行業板塊來看，在公司聚焦發展下，金融行業板塊2023年前三季度實現收入12.23億元，同比增長25.26%，保持了較快的增速，收入占比為25%；互聯網和高科技板塊收入承壓略降約3%。收入分產品結構來看，公司產品和解決方案業務持續夯實和布局中，2023年前三季度實現收入12.22億元，同比增長2.37%，收入占比為25%；傳統的研發工程和IT運維業務實現收入36.20億元，同比增長2.12%。收入分區域來看，國內業務2023年前三季度實現收入33.85億元，同比增長1.54%；海外業務實現收入14.87億元，同比增長3.78%。公司堅持業務全球化布局戰略，今年以來海外業務也在持續調優結構，拓展新的行業和創新業務。期待未來國內和海外業務能夠呈現比翼齊飛的發展勢頭。展望全年及未來，公司仍將持續優化行業結構、客戶結構、產品結構，降本增效，積極布局未來，以提升公司長期業務價值和盈利能力，踐行高質量發展。行業板塊方面，互聯網和高科技業務不追求規模增長，重在提升客戶質量、穩定盈利能力，同時強化現金流管理；金融行業仍將持續增長，增速預計高于同行業水平；新興行業和行業信創等數字化新業務預計也將在2023年初步產生一定體量的收入貢獻。 公司積極布局AI領域，作為微軟核心合作伙伴落地多項基于OpenAI的產品和解決方案。AI大模型是今年的技術和行業熱點，也為公司抓住技術浪潮布局并切入更多的新行業和新業務應用提供了更多的商業機會。因為公司與微軟一直保持緊密的合作，所以早些時候公司就在AI大模型方面做了一些預判和預研。具體業務布局和進展方面，展開來看：（1）與國內外大模型廠商如微軟、百度、華為、阿里、科大訊飛等展開生態及技術合作，布局和落地AIGC應用場景解決方案。如公司作為微軟的核心合作伙伴獲得了較多的技術支持和協同，已經在國內多個客戶落地了基于OpenAI的辦公自動化、智能機器人等場景的產品和解決方案的交付與實施，同時也在持續開發和豐富更多基于OpenAI的智能應用；國內廠商合作方面，博彥是百度文心一言第一批的生態伙伴，也與阿里通義千問、華為盤古、訊飛星火等AI大模型建立了深入的合作關系。此外，公司與上海交通大學展開產學研合作，共建人工智能研究中心，持續強化公司在AI方面的技術和產品能力。（2）業務落地方面，在金融領域，已自研發布AI銀行合規管理相關產品（外規內化）并在部分銀行客戶試點應用，也通過與銀行客戶、信托資管客戶推進聯合創新研發項目的形式，打磨并形成更多應用解決方案；在編程領域，已使用大模型形成輕量化的代碼生成應用產品，已在內部應用開發等業務中進行試應用；近期，公司中標某科技園區智能客服應用落地項目；另外，公司計劃2023年底前發布AI綜合智能應用平臺?？偟膩碚f，基于在上述不同場景中的嘗試和客戶應用落地實踐，公司正在形成自身的AI產品和解決方案體系，為未來新行業和新業務布局提供更豐富的技術和產品能力支撐。我們認為，目前人工智能行業正在高速發展階段，公司作為微軟的核心合作伙伴獲得了較多的技術支持和協同，這使得公司已經取得了一定的領先優勢，同時，公司在落地基于OpenAI的辦公自動化、智能機器人等場景的產品和解決方案的過程中，積累了大量實際的實施和交付經驗，為公司未來高速發展奠定了堅實基礎。 加大金融行業信創業務拓展和布局，積極探索AI落地金融。金融信創方面，基于在數據服務、云服務和IT服務等方面積累的技術和業務能力，公司已經和正在為多家銀行客戶提供數據庫遷移、應用遷移等實施工作以及相關系統開發和服務；另外，公司今年已組建專門的行業信創業務團隊，一方面通過生態合作、自有產品適配、聯合解決方案等多種方式強化信創業務能力，另一方面也在積極拓展更多的行業信創業務機會。人工智能方面，雖然ChatGPT由于監管的限制無法在國內的金融行業使用，但整個金融行業，尤其是銀行業，對于這樣的新技術保持高度關注，也堅信此技術能夠在未來的生產過程中帶來比較多的好處。公司目前與銀行客戶主要通過聯合聯創的方式，來為客戶搭建模型運行、模型調優的結構，其中會涉及為客戶提供軟硬件、數據標準化以及一些算力搭建方案的支持，并在此基礎上就客戶的具體業務應用場景開發相關產品和解決方案。目前的合作包括一些低代碼的開發、自動化測試、內部資料的智能檢索和管理等，也包括監管合規相關的產品，都取得了一定成果。整體來看，AI在金融行業的應用落地今年還處于布局和探索中，有少量業務落地，但真正的大體量應用預計還需要一個過程。我們認為，公司目前在金融信創領域仍然在不斷進行業務擴展和布局，并在積極探索人工智能技術在金融領域的應用，未來金融行業業務有望繼續維持較高的增長速度。 盈利預測與投資建議：我們認為，公司目前在人工智能領域已經積累了較為深厚的發展經驗，尤其是公司作為微軟的核心合作伙伴，有望獲得微軟在人工智能領域的技術支持和協同，為公司未來在該領域的發展奠定了堅實的基礎。同時，公司仍然在積極探索金融信創領域，該領域業務有望維持較高的增長速度。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.32/4.36/5.72億元，EPS分別為0.56/0.74/0.97元，給予2024年動態PE20-25倍，合理價值區間為14.75-18.43元，維持“優于大市”評級。 風險提示：匯率波動風險，部分子公司業務推進不及預期，人工智能技術發展不及預期。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)