中國銀河證券給予機械行業推薦評級：城軌智能化綠色化新趨勢，高鐵從新增到維保切換增長動能

每經AI快訊，中國銀河證券01月01日發布研報稱：給予機械行業推薦（維持）評級。

智能化綠色化成為城軌發展新趨勢，TOD模式為城軌可持續發展提供支撐：我國城市軌道交通行業發展迅速，建設智能化、可持續發展的城市軌道交通已成為業內關注的焦點。隨著新一輪科技革命的興起及以人工智能、云計算、5G等技術的蓬勃發展，我國城軌行業迎來了交通強國戰略的實施、城軌高質量發展的需求及人民高品質出行的愿望等發展新機遇。同時，城軌建設融資渠道多元化，以交通軌道為主導的TOD模式逐漸成熟，為城軌可持續發展提供有力支撐。2023年12月12日，杭州第13批土地集中出讓其中地鐵好運路TOD地塊，最終由杭州綠城浙旦置業有限公司競得，出讓金29.6億元。TOD模式將優化城市形態，并在有效時間內回收更多的成本是城軌可持續發展的關鍵，將在交通站點周圍建立集工作、商業、居住等于一體的社區，TOD模式或將成為未來支撐城軌發展的模式之一。

高鐵與城際快速鐵路前期竣工積壓，未來或將逐步釋放新增通車里程：受2020年至2022年經濟短期承壓影響，部分線路通車時間推后，整體拉高未來2至3年的新增里程數。我們預測未來三年預計落地里程能夠恢復至疫情前八成的水平，那么2023、2024、2025年預計均能夠落地70%的計劃新增通車里程，未完工的部分仍需在未來年份中逐漸消化。我們預計2023-2025年快速鐵路新通車總里程將分別為3107km、4180km和4665km；2023-2025年城際快速鐵路通車里程將分別為595km、913km和854km。隨著時間的推移，大量現存的動車組將帶來零部件與設備更新的市場的壯大。根據我們的測算，以車身系統、電氣系統、轉向行走系統等位代表的的維修替換市場，2023-2025年或將達到502億、382億和429億元。

軌交行業公司基本面良好，盈利能力持續且穩定，估值仍有提升空間：從機械行業鐵路交通設備板塊近年來經營情況表現較為良好。雖然在2020年后，國內經濟短期承壓，機械行業受到一定程度的負面影響，但近幾年我國制造業水平快速提升，機械行業材料成本下降，高端制造業逐步出海，行業整體盈利能力有望回升。2023年下半年以來，鐵路交通設備板塊市凈率數值整體呈現出波動下行趨勢，與行業整體市凈率水平分化日益加大。我們認為鐵路交通設備行業基本面良好，公司盈利能力具備可持續性和穩定性，但估值相對機械行業整體有較大空間，未來有望持續修復。

投資建議：基于未來城軌智能化、綠色化的發展趨勢，以及高速鐵路的后市場空間，我們給與軌交設備行業“推薦”評級。在未來軌交行業前市場和后市場增長動能切換的過程中，中國中車（601766.SH）作為軌道交通的龍頭，中國通號（688009.SH）作為軌交信號控制龍頭，均有望持續受益。

風險提示：基建支持力度低于預期的風險，鐵路投資低于預期的風險等。

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(記者 尹華祿)

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