比亞迪：主戰場盈利撥云見日，重點觀察海外及高端化進展（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，申萬宏源發布研報點評比亞迪（002594）。

比亞迪公布2023年12月產銷快報。當月新能源汽車銷量34.1萬輛，同比+45.00%。2023年累計新能源汽車銷量302.44萬輛，同比+62.3%。12月電池裝機總量約為17.75GWh，2023年累計裝機總量約為150.91GWh。整體符合市場預期。

比亞迪的第一個100萬輛新能源汽車銷量，用時13年完成。而從500萬輛增至600萬輛的這100萬輛，僅僅用了3個多月就得以實現，當之無愧中國新能源汽車產業的領跑者。

品牌經營情況：

王朝丨海洋12月銷量為32.16萬輛，同比+40.7%；全年累計銷量為287.7萬輛，同比+55.3%。其中，比亞迪秦Plus DM-i、宋Plus以及海豚車型成為比亞迪品牌的主銷車型。而宋家族更是憑借8.4萬的月銷成為品牌銷冠。

騰勢品牌12月銷量突破萬輛至11,929輛，同比+98.8%。2023年全年累計銷量突破10萬輛至127,840輛，主要銷量貢獻為D9。

百萬級別的仰望品牌第一款車型U8上市三個月以來累計交付2001輛，其中12月交付1593輛。在100多萬的售價區間，仰望U8能夠迅速實現銷量破千，實屬難得。

方程豹逐步完成產能爬坡，該品牌首款車型豹5在12月的銷量也提高至5086輛，環比去年11月增長712.5%。

12月乘用車出口銷量達到36,095輛，較2022年同期+218.9%；2023年全年，比亞迪海外市場出口累計銷量達到242,765輛，同比+334.2%。目前比亞迪出口已經覆蓋全球六大洲70多個國家地區，超越400個城市。

24年新車迭出，產品競爭力有望延續。多品牌合力，產品全覆蓋，品牌向上及高質量發展都將形成營收、盈利正向貢獻。除了此前廣州車展亮相的海獅07 EV外，還會有豹8、仰望U9、秦L、元UP和仰望U6等，都將在2024年里面陸陸續續的與大家見面。我們預計2024年有望實現其年銷量超350萬輛的水平。

投資分析意見：新能源行業需求持續快速復蘇，競爭格局加劇，我們堅定看好快速變革下仍能持續提升市占率的公司將有極大可能走到這場大變局的終點。綜合考慮公司海外市場的表現，公司高端產品份額的提升，以及國內原材料成本降幅的緩慢釋放，維持公司2023-25年營收預測6264/7917/8959億元；23-25年凈利潤預測305/366/439億元，對應PE為18/15/13倍，維持增持評級。

核心假設風險：全面出海后的政策不確定性，宏觀經濟政策調整，原材料漲價。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)