比音勒芬：高端品牌韌性強，看好公司2024年業績保持高增長（廣發證券研報）

每經AI快訊，2023年12月31日，廣發證券發布研報點評比音勒芬（002832）。

公司是國內高端時尚運動龍頭。目前旗下擁有比音勒芬主標、比音勒芬高爾夫品牌、威尼斯狂歡節品牌以及新收購的兩個國際奢侈品牌：CERRUTI 1881及KENT＆CURWEN。

公司上市至今業績持續領跑行業。公司于2016年12月23日上市，2017年一季度至2019年四季度，公司營業收入和歸母凈利潤連續十二個季度雙位數及以上增長。疫情期間公司業績韌性強，率先復蘇，2020年至2022年，公司營業收入和歸母凈利潤分別增長6.14%和17.90%、18.09%和25.20%、6.06%和16.50%。2023年前三季度公司營業收入和歸母凈利潤分別增長25.67%和32.17%，繼續領跑行業。

參考日本經驗，在經濟增速放緩背景下，高端服裝家紡消費依然強勁。1991年1月1日-2023年11月23日，日本服裝家紡上市公司股價漲幅跑贏同期日經225指數前三名的公司分別為GOLDWIN、亞瑟士、迪桑特，均為小眾細分高端運動。根據有數據統計的年份，2010年至2022年，迪桑特日本國內營收復合年均增長超同期日本服裝零售復合年均增長，2006年至2022年，亞瑟士日本國內營收復合年均增長超同期日本服裝零售復合年均增長。此外，1998年至2022年，LVMH在日本的營收復合年均增長超同期日本服裝零售復合年均增長。

看好公司2024年業績保持高增長。公司開店空間大，單店店效有望保持雙位數增長。聚焦國際化、年輕化、高端化，多品牌協同發展。第四期員工持股計劃完成股票購買（成交均價33.84元/股）。

盈利預測與投資建議。23-25年EPS預計分別為1.65元/股、2.12元/股、2.63元/股。參考歷史平均估值，且考慮到公司業績持續領跑行業，給予24年25倍PE，合理價值52.95元/股，維持“買入”評級。

風險提示。新品牌不及預期、存貨余額較大、零售業態變化的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)