東阿阿膠：回購股份&股權激勵計劃落地，激勵業績有質量的增長（群益證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，群益證券發布研報點評東阿阿膠（000423）。

事件：

1.公司將回購約151-166萬股用于實施股權激勵計劃，按照上限計算，回購股份約占總股份的0.26%，回購價格不超過74.82元/股，回購資金為自有資金，回購期限為自董事會通過回購方案之日起12個月內。

2.公司發布第一期限制性股票激勵計劃（草案），擬對185名員工實施股票激勵計劃，涉及董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干人員。授予價格24.98元/股，授予不超過約151.2萬股限制性股票，約占公司股本總額的0.23%。解除限售的業績考核要求公司層面為以2022年為基準，2024-2026凈利潤復合增速均不低于20%，且不低于同行業平均水平或對標企業75分位值水平，2024-2026年凈資產收益率分別不低于10%、10.5%、11%，營業利潤分別不低于23%、23.5%、24%。此外，對個人績效也有相應考核要求。

點評：

考核要求全面，將激勵業績穩步并有質量的增長：本次股權激勵計劃考核涉及全面，除了對凈利潤有20%的復合增長要求，針對股東回報及企業運營質量方面也分別選取了ROE及營業利潤率作為公司層面的業績考核指標，并且考核標準逐年遞增，我們認為全面的考核要求將利于公司業績有質量的穩步增長，夯實公司價值。此外，此次公司公布股份回購計劃，也將有助于公司短期股價回升。

涉及員工范圍較廣，更加有效綁定各方利益：此次股權激勵計劃涉及185名員工，不僅包括董事及高管，還覆蓋中層管理人員及核心骨干員工。我們認為將更加有效調動團隊的積極性和凝聚力，綁定管理層及業務骨干與公司及股東間的利益，助力公司發展。

盈利預測及投資建議：我們預計公司2023-2025年分別錄得凈利潤11.3億元、13.6億元、15.8億元，YOY+44.3%、+20.9%、+16.1%，EPS分別為1.75元、2.11元、2.45元，對應PE分別為29X、24X、20X，公司業績在經歷渠道庫存去化以及新團隊新戰略的推動下預計將會穩步增長，目前估值相對合理，維持“買進”評級。

風險提示：原料價格上漲、終端銷售不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)