榮盛石化：與沙特阿美擬再相互收購下屬公司股權，擬投建金塘項目（東海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，東海證券發布研報點評榮盛石化（002493）。

公司與沙特阿美簽署備忘錄擬相互收購對方下屬公司股權，國際化進程有望加速。1月2日，榮盛石化股份有限公司與沙特阿美石油公司在沙特達蘭簽署《諒解備忘錄》，根據該備忘錄，雙方擬相互收購對方下屬實體公司股權。這是繼2023年3月雙方簽署一系列合作協議后，進一步深化合作，標志著雙方向跨國實體項目投資合作邁出了重要一步。備忘錄顯示，雙方正在討論榮盛石化（或其關聯方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（“SASREF”）的50%股權，并擬通過擴建增加煉油化工產能、提高產品靈活性、復雜度和質量。同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關聯方）對榮盛石化旗下寧波中金石化有限公司不超過50%股權的潛在收購，并聯合開發中金石化現有裝置升級擴建、開發新建下游榮盛新材料（舟山）項目。收購沙特阿美在沙特的煉廠股權并參與其擴建項目，同時引進沙特阿美深度參與國內項目的建設，是榮盛石化加快實現石化產業全球協同發展的重要戰略布局。有利于榮盛石化獲取充足穩定和有競爭力的石化原材料、補充更加先進的化工技術，以及建立更加系統協調的全球產業體系。

公司擬投資675億元建設金塘新材料項目，深化拓展大化工平臺。金塘項目為延伸浙石化及中金石化下游產業鏈，擬新建以下裝置：300萬噸/年催化裂解裝置、100萬噸/年氣分裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯合裝置、30萬噸/年PEO裝置、100萬噸/年EVA聯合裝置、20萬噸/年POE裝置、40/25萬噸/年苯酚/丙酮裝置、20萬噸/年1,3-丙事醇裝置、40/88萬噸/年PO/SM裝置、40萬噸/年PTT裝置、60萬噸/年順酐裝置、50萬噸/年BDO裝置、20萬噸/年PBS裝置、40萬噸/年PBT裝置、12萬噸/年異丁烯裝置、15萬噸/年CO2回收裝置、16萬噸/年乙基氧化裝置、20萬噸/年DMC裝置、48萬噸/年聚醚多元醇裝置、120萬噸/年ABS裝置、2×24萬噸/年雙酚A裝置、2×26萬噸/年聚碳酸酯裝置、10萬噸/年CHDM裝置、10萬噸/年PCT裝置、10萬噸/年PCTG裝置、5萬噸/年UHMWPE裝置、30萬噸/年α-烯烴裝置。（可能存在部分裝置類型或規模會根據市場情況進行調整）。據公司公告預計，項目建成后，可實現年均營業收入8,687,714萬元，每年可實現凈利潤1,546,303萬元。項目稅后財務內部收益率24.81%，稅后投資回收期6.11年（含建設期3年）。

投資建議：大而美標的，行業周期底部配置價值凸顯。油價中高位震蕩，化工行業整體處于周期相對底部。隨著需求回暖，產品價差存在回升趨勢；公司優質資產陸續投產，預計業績有望逐步修復。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.32、67.24、113.97億元，EPS分別為0.21、0.66、1.13元，對應PE為48.74X、15.45X、9.12X。維持買入評級。

風險提示：原油價格劇烈波動；下游煉化品需求不及預期；新材料項目建設不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)