榮盛石化：海外投資布局正當時，新材料項目合作落地有望加速（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，華創證券發布研報點評榮盛石化（002493）。

事項：

公司與沙特阿美石油有限公司簽署諒解備忘錄，雙方正在討論榮盛石化（或其關聯方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權，并擬通過擴建增加產能、提高產品靈活性、復雜度和質量。同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關聯方）對寧波中金石化有限公司不超過百分之五十股權的潛在收購，并聯合開發中金石化現有裝置升級擴建、開發新建下游榮盛新材料（舟山）項目。

評論：

擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司50%股權，公司出海投資布局正當時。2024年1月2日，榮盛石化與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，雙方正在討論榮盛石化（或其關聯方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（SASREF）的50%股權。同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關聯方）對寧波中金石化不超過50%股權的潛在收購，并聯合開發中金石化現有裝置升級擴建、開發新建下游榮盛新材料（舟山）項目。SASREF位于沙特阿拉伯王國朱拜勒工業城，擁有原油煉油能力30.5萬桶/天（約1500萬噸/年）。此前沙特阿美于2019年完成殼牌持有的SASREF的50%股權收購，交易金額為6.31億美元。中金石化位于浙江省寧波市鎮海區，以燃料油和外購石腦油為原料，擁有160萬噸PX產能及其他下游芳烴產品。

金塘新材料項目規劃出爐，將新增EVA、POE、PC、超高分子量聚乙烯等新材料。公司計劃投資675億元建設金塘新材料項目（舟山），其中主要包括300萬噸/年催化裂解裝置、100萬噸/年氣分裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯合裝置、30萬噸/年PEO裝置、100萬噸/年EVA聯合裝置、20萬噸/年POE裝置、30萬噸/年α-烯烴裝置等。項目建設期3年，根據可研報告，項目建成后預計可實現年均營業收入869億元，實現年均凈利潤155億元，稅后IRR可達24.81%。

與沙特阿美合作進入新階段，新材料轉型升級有望持續加速。公司于2023年3月與沙特阿美簽訂《戰略合作協議》，雙方約定在原油采購、原油儲存、技術分享等方面展開深入合作。本次諒解備忘錄的簽署，進一步彰顯了公司在下游化工品生產環節的研發及技術實力，通過收購、整合海外煉廠有望持續增強公司的資產運營能力，加快全球化產能布局，并推動公司與沙特阿美的合作進入新階段。同時，中金石化引入沙特阿美戰略投資，有望進一步完善產品的原料結構及公司治理，加快推動減油增化及新材料項目的實施落地，助力公司實現高質量轉型升級。

投資建議：我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測分別為13.74、64.61、100.39億元，對應EPS分別為0.14、0.64、0.99元，當前市值對應PE分別為76x、16x、10x。參考同行業可比公司及公司歷史估值中樞，我們給予公司2024年20倍PE，對應24年目標價12.8元，維持“強推”評級。

風險提示：能源價格大幅波動，下游需求不及預期，產能建設進度不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)