學大教育：供給側出清，高中教培品牌力強，職業教育有望成為第二增長曲線（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，東吳證券發布研報點評學大教育（000526）。

投資要點

個性化教育龍頭，雙減后業績恢復亮眼：公司是傳統個性化教育龍頭，成立于2001年，在K12一對一及一對多教培領域深耕多年，已經形成了較好的行業口碑和品牌認知，雙減后公司剝離K9階段教培，聚焦高中階段個性化教育，同時發展職業教育、文化服務、教育數字化等新業務。轉型后公司業績恢復亮眼，2023年前三季度收入/歸母凈利潤分別為17.93/1.17億元，同比增長22.25%/1365.08%。

政策趨于穩定，雙減后機構轉型出清改善競爭格局，高中教培需求穩定：1）政策穩定：雙減后政策環境趨于穩定，公司K9業務關停，高中教培收政策打壓較小。2）行業競爭格局大幅改善：雙減下中小教培機構大幅出清，現有高中階段已經發放新的牌照，現存持牌培訓機構資源稀缺，行業競爭格局改善。高中教培需求剛性。截至2023年6月末，公司擁有個性化學習中心近270所，2023年以來招生增長迅速，截至2023Q3公司合同負債為8.3億元，同比增長13.6%，教培業務增長拉動公司業績恢復。

中等職業教育前景廣闊，未來或有望成為公司第二增長曲線：公司積極布局職業教育賽道，業務涵蓋中等職業教育、高等職業教育、產教融合、職業技能培訓四個版塊。K12學校板塊每年可給公司貢獻穩定的收入利潤，全日制培訓基地同樣需求旺盛，收入增速較快，中職層面公司已收購和托管4所中職院校，與近20所中等職業學校達成合作，雖然現階段在階段貢獻不高，但未來增長空間較大，公司現在儲備項目較多，未來收并購如果按期落地，則有望為成為公司第二增長曲線。

盈利預測與投資評級：學大教育是我國A股現存為數不多的教培機構，在雙減過后政策趨勢區域穩定，行業供給大幅出清，高中教培需求剛性的大背景下，具備一定標的稀缺性，未來業績有望保持穩定的增長，職業教育板塊也有望獲得突破，成為第二增長曲線，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.5/2.3/3.1億元，同比增速為1285%/50%/36%。最新收盤價對應2023-2025年PE為40/27/20倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：政策風險，競爭加劇風險，新業務風險，招生不及預期風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)