三峽能源：新增裝機超預期，看好2024年盈利彈性（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，華泰證券發布研報點評三峽能源（600905）。

2023年發電量同比+14%，調整盈利預測

三峽能源發布2023年電量公告，全年發電量同比+14%，其中4Q23同比+16%。公司2023年新增裝機規模超13.5GW，高于我們此前預期，上調裝機規模預測；海上風況資源不及預期，下調利用小時數預測。調整盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤75/104/123億元（前值77/103/128億元），EPS 0.26/0.36/0.43元（前值0.27/0.36/0.45元），24-25年CAGR=28%。新能源發電行業可比公司24年PEG均值0.66x（Wind一致預期），給予公司24年0.66xPEG，目標價6.58元（前值5.95元，基于23年1.0xPEG）。維持“買入”評級。

新增裝機超預期，上調裝機規模預測

公司披露2023年新增裝機規模突破13.5GW，年末總裝機規模突破40GW，均高于我們此前預測（7.0/33.2GW）。根據公司官網新聞整理，我們估算2023年公司風電新增裝機超4.2GW、光伏發電新增裝機超8.6GW，其中風光大基地項目貢獻突出。公司2023年綠電裝機市場份額有望同比上升。參考公司在建項目招標情況，我們將24-25年新增裝機規模上調至10.1/11.3GW（前值8.8/9.6GW）。

風資源不及預期，下調利用小時數預測

公司2023年全年發電量同比+14%；其中風電同比+15%，陸上風電同比+17%、海上風電同比+11%；光伏發電同比+14%。公司4Q23發電量同比+16%；其中風電同比+11%，陸上風電同比+14%、海上風電同比+6%，4Q陸上風電發電量同比增速較3Q加快、而海上風電放緩，主要是海上風況資源同比下降；光伏發電同比+33%，得益于光伏發電裝機大幅增長。參考2023年風電發電情況，我們將24-25年利用小時數小幅下調。

與集團兄弟單位合力開發投資抽蓄項目

公司公告披露擬以6.14億元將6家抽蓄項目公司全部或部分股權轉讓至三峽陸上能投。公司持有三峽陸上能投34%股份，其余股東包括長江電力33%、三峽資本16.5%、三峽投資16.5%。抽蓄項目投資規模大，公司借力集團兄弟單位的杠桿，有望強化抽蓄業務投資開發能力。

風險提示：利用小時數下滑、在建項目進度不及預期、綠電補貼滯后風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)