建投能源：股票激勵計劃落地，業績快速修復可期（中信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，中信證券發布研報點評建投能源（000600）。

2023年12月30日，公司公告發布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象422人授予限制性股票1,791.60萬股。本次激勵計劃解鎖目標中的一項為2026年營業利潤較2022年增長401.45%，高目標彰顯公司對自身發展的信心。在火電裝機穩定增長和煤價較前高顯著回落的背景下，看好公司業績增長前景。維持2023~2025年盈利預測，折算EPS分別為0.21/0.38/0.43元，維持公司“買入”評級，目標價6.20元。

▍公司公告發布2023年限制性股票激勵計劃（草案）。本激勵計劃擬授予股票總量不超過1,791.60萬股（占比約0.9999%），限制性股票分三次解除限售，每次可解除的限售比例為三分之一，激勵對象總人數不超過422人，授予價格為每股3.07元。

▍激勵對象合計422人，占比約8.05%。本次激勵計劃覆蓋范圍較廣，激勵對象包括8位高管和414位公司和控股子公司的核心員工（合計422人），約占2022年底公司在冊員工總人數的8.05%，有望提升公司管理團隊的凝聚力，激發公司核心員工的積極性。

▍售電毛利率小幅改善，投資收益表現突出。本次計劃授予的限制性股票對應考核年度分別為2024-26年三個會計年度。公司業績考核主要目標包括：1）2024年、2025年、2026年歸母凈資產收益率分別不低于3.5%、4.0%、4.5%；2）以2022年營業利潤為基數，2024年、2025年、2026年營業利潤增長率分別不低于240.31%、317.65%、401.45%；3）2024年、2025年、2026年全員勞動生產率分別不低于59萬元/人、62萬元/人、65萬元/人。個人考核主要目標為個人績效考核等級。2022年受煤價高企的影響，公司盈利能力較多年平均水平有顯著下滑，在此背景下，公司以2022年業績為基礎制定了有一定難度的公司業績考核目標，彰顯公司對自身持續、穩健、快速發展的信心。

▍火電裝機穩定增長，2024~26年業績高增可期。公司于2023年7月19日投產壽陽熱電1號機組，于2023年11月29日公告擬收購開灤協鑫51%股權事項，同時任丘熱電和西柏坡電廠四期已于1H23獲得核準，我們預計未來公司裝機規模有望進一步提升。同時考慮到目前動力煤價格較前高有顯著下降，我們預計公司2024~2026年業績有望較2022年顯著增長。

▍風險因素：燃料成本大幅上漲；市場交易電價大幅下降；機組投產速度不及預期；全社會用電需求大幅下滑。

▍盈利預測、估值與評級：考慮到公司1-3Q23業績和目前動力煤價格表現符合預期，我們維持公司2023~2025年EPS預測為0.21/0.38/0.43元，當前股價對應PE分別為25/14/12倍。參考可比公司（華能國際、國電電力、浙能電力）2024年Wind一致預期1.1x PB均值，給予公司2024年1.1倍目標PB，對應目標價為6.20元（前目標價6.50元），維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)