利安?。簲M收購韓國IPI，進軍電子級PI材料市場（國海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，國海證券發布研報點評利安?。?00596）。

事件:

2024年1月2日，利安隆發布公告，擬以自有資金2億元向宜興創聚增資。增資完成后，公司將持有宜興創聚51.18%股權，宜興創聚將全資并購韓國IPI 100%股權，交易完成后，宜興創聚將成為公司控股子公司，宜興創聚和韓國IPI將納入公司合并報表范圍。

投資要點:

擬收購韓國IPI，進軍電子級PI材料市場

聚酰亞胺膜和漿料材料屬于“卡脖子”進口替代類電子級PI材料。韓國IPI公司已有成熟量產產品FCCL用TPI膜和QFN封裝用TPI膜、Film heater，以及具備量產基礎的使用無害溶劑的YPI產品，且產品已通過三星電子、聯茂電子等公司的驗證，并已批量供應。

此次公司向宜興創聚增資2億元，資金用途主要有兩方面：1）用于宜興創聚并購韓國IPI 100%股權對價及相關稅費；2）剩余增資款項用于宜興創聚建設YPI生產線和TPI涂覆線，將在江蘇宜興快速建設中國產能和研發中心，形成韓國研發中心和中國研發中心、韓國產能和中國產能并行的研發生產格局。通過此次并購，公司有望快速進入高端電子化學品業務領域，逐步向柔性OLED顯示屏幕和柔性電路板（FPC）、芯片封裝及動力電池等制造使用的上游核心材料產業延伸。

新建產能進入放量期，多元化布局促發展

據公司2023年中報，康泰二期5萬噸/年潤滑油添加劑已完成試生產，康泰二期產能放量在即，有望補齊一期產品短板，一期和二期項目產能形成合力。此外，公司布局生命科學和合成生物學領域，年產6噸核酸單體中試已投產，試生產樣品已通過下游驗證；紅景天苷已完成噸級中試放大，已具備產業化條件；聚谷氨酸已完成100L發酵和分離純化工藝開發，已具備中試放大條件。透明質酸和特種氨基酸及其衍生物等項目已完成技術引進，目前正在進行技術驗證和發酵分離純化工藝優化。

盈利預測和投資評級

受行業景氣度波動影響，公司抗老化助劑行業下游需求較弱，產品價格有所下滑，疊加公司康泰二期前期試生產周期長于預期，產能釋放進度低于預期，我們調整公司業績?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮本次收購對于公司業績影響，預計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為3.81、4.95、6.49億元，EPS為1.66、2.15、2.82元/股，對應PE為19、14、11倍。我們看好公司新建項目在近兩年進入產能集中釋放期，疊加公司前瞻布局生命科學和高端電子材料領域，維持“買入”評級。

風險提示

并購業務整合不及預期、高端電子材料下游應用開拓不及預期、下游需求低于預期、項目建設放量低于預期、主營產品價格下降、主要原材料價格波動、匯率波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)