利安?。簲M并購韓國IPI進軍電子級PI領域，打造公司嶄新成長曲線（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，光大證券發布研報點評利安?。?00596）。

事件：1月1日，公司發布公告表示擬以自有資金2億元向宜興創聚電子材料有限公司增資（簡稱“宜興創聚”）。本次增資同時還有其他共同投資方，包括公司在內合計對宜興創聚增資約3.21億元。本次增資完成后，公司將持有宜興創聚51.1838%股權，宜興創聚將全資收購韓國IPITECHINC.（簡稱“韓國IPI”）100%股權。交易完成后，宜興創聚將成為公司控股子公司，宜興創聚和韓國IPI將納入公司合并報表范圍。

擬并購韓國IPI進軍電子級PI領域，布局中韓雙研發雙生產基地。韓國IPI擁有聚酰亞胺（PI）成熟的生產技術和量產工藝，目前IPI公司已有成熟量產產品FCCL用TPI膜和QFN封裝用TPI膜、Film Heater，以及具備量產基礎的使用無害溶劑的YPI產品。韓國IPI的產品已通過三星電子、聯茂電子等公司的驗證，并已經開始批量供應。通過此次對韓國IPI的并購，公司將逐步向柔性OLED顯示屏幕、柔性電路板、芯片封裝等制造使用的核心材料產業延伸，相關產品PI膜和漿料材料均屬于“卡脖子”進口替代類電子級PI材料。本次宜興創聚所獲得的增資款項中，將有不超過2億元用于支付取得韓國IPI100%股權的對價及相關稅費，并向韓國IPI提供不超過0.2億元股東借款以供其回購注銷韓國產業銀行持有的韓國IPI優先股。剩余的增資款將專項用于宜興創聚建設YPI生產線和TPI涂覆線以及補充宜興創聚、韓國IPI的流動資金。項目建成后，宜興創聚將形成電子級PI類材料中韓兩國雙研發、雙生產的格局。

公司盈利能力逐步改善，潤滑油添加劑及生命科學業務進展順利。得益于公司抗老化助劑和潤滑油添加劑新增產能的逐步釋放和原材料價格的環比回落，23Q2和Q3公司單季度營收、歸母凈利潤均實現逐季環比提升。潤滑油添加劑方面，23年2月公司子公司錦州康泰二期50000噸/年潤滑油添加劑項目建成投產，潤滑油添加劑整體產能由9.3萬噸/年提升至14.3萬噸/年。生命科學業務方面，23年1月公司與蘇州吉馬基因合作建設的年產6噸核酸藥物原材料中試研發裝置投產。截至2023年7月，已完成主要核酸藥物原材料產品的試生產，產品品質達到國際領先地位。在合成生物學方面，截至23年7月，公司紅景天苷項目已完成噸級中試放大，聚谷氨酸項目已成功完成100L發酵和分離純化工藝的開發，透明質酸和特種氨基酸及其衍生物等項目已完成技術引進。

盈利預測、估值與評級：通過對宜興創聚的增資和對韓國IPI的收購，公司將進軍高端電子級PI領域，進一步開拓公司成長性。考慮到并購暫未完成及相關新增項目還未建設，我們維持公司盈利預測。預計23-25年公司歸母凈利潤分別為4.55/6.07/7.94億元，維持“買入”評級。

風險提示：收并購風險，產能建設不及預期，客戶驗證風險，產品及原材料價格波動，下游需求不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)