金山辦公：2023年全年業績穩健增長，關注“辦公+AI”商用進展（群益證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，群益證券發布研報點評金山辦公（688111）。

事件：

公司發布2023年業績預告，預計全年營業收入43.68—47.95億元，YOY+12.5%—23.4%；歸母凈利潤12.35—13.66億元，YOY+10.6%—22.2%；扣非后凈利潤11.78—13.02億元，YOY+25.5%—38.7%。業績整體符合預期，結合當前股價，調整至“買進”評級。

四季度業績預告中值符合預期，訂閱業務仍是前進主力：單看Q4，公司預計營收11.0—15.3億元，YOY+9%—40%；歸母凈利潤3.42—4.73億元，中值4.08億元，YOY+13%—55%，業績符合預期。2023年全年各項業務總體來看，機構和個人訂閱業務收入雙雙上漲,抵消了機構授權業務（信創業務）和互聯網廣告業務調整帶來的影響,推動公司整體業績持續增長。個人訂閱業務方面，針對多元化需求，優化全線產品使用體驗，實現了個人版與企業版之間應用功能的全面打通。同時對會員權益體系進行升級，通過提供權益豐富結構靈活的會員體系，不斷提升個人用戶付費轉化與客單價，帶動國內個人辦公服務訂閱業務穩定增長；機構訂閱業務方面，針對政企客戶降本增效、數據全面云化及安全管控等需求，公司推出了一站式智能辦公平臺WPS 365。在產品和服務雙優化的趨勢下，有效提升政企客戶數智化辦公體驗，推動國內機構訂閱及服務業務快速增長。我們認為隨著訂閱業務持續發力、信創業務企穩回升，公司未來營收增長具備充足動力。

金山辦公長期推進相關研發、積極擁抱AI新時代：2023年公司持續投入AI相關領域研發，不斷增強AI競爭力，旗下WPSAI于四季度正式開啟公測，錨定AIGC內容創作、Copilot智慧助手、Insight知識洞察三大戰略方向，全面對標Microsoft 365 Copilot。已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產品線，解決用戶在內容生成、內容理解、指令操作等方面的日常辦公難題、提升工作效率、進一步賦能智能辦公新場景,為用戶開啟智能辦公新體驗。我們認為WPS+GPT的未來模式有望打開新的成長空間，一方面更簡單智能的辦公模式將帶來用戶群體擴充，另一方面GPT智能辦公有望吸引免費用戶加快轉服費，付費滲透率和ARPU有望雙向提升。同時全產品線+GPT將有可能催生更多新產品的可能，類似微軟的BusinessChat類型的AI辦公助理或將是公司未來潛在布局的新產品選擇之一。未來公司將進一步加大AI領域的投入,推出更多創新性的AI能力,不斷拓展AI技術的應用場景,并加快商業化進程,為公司業績增長注入新動力。

微軟GPT賦能OFFICE帶來辦公領域全新變革，未來WPS+AI有望打開新空間：Microsoft 365 Copilot將全產品線接入GPT，開啟新一輪辦公領域革命，震撼全球。文檔作為用戶創作內容的主要載體之一，此次AI技術革命有望加速辦公軟件從“效率工具”到“生產工具”的變革，極大提升組織和個人用戶的工作效率?？紤]到中國目前禁止使用國外AI相關軟件，AI革命將為國產軟件開辟更大的商業空間。金山辦公近年來持續跟進AI方向，在NLP、CV等領域均有技術落地，并探索WPS智能寫作、PPT文稿智能美化等AIGC功能，未來有望跟進WPS+GPT模式，在中文語境下引領國產辦公領域革命。

盈利預期：我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為13.16億/17.86億/24.06億元，YOY分別為+17.73%/+35.76%/+34.69%；EPS分別為2.85/3.87/5.21元，當前股價對應A股2023-2025年P/E為94/69/51倍，考慮到前期調整力度較大、目前股價處于相對低位，給予“買進”建議。

風險提示：1、信創訂單不及預期；2、“AI+辦公”商用化進展不及預期；3、付費轉化率不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)