長城汽車：2023年銷量突破120萬輛，新能源、出海加速演繹（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，民生證券發布研報點評長城汽車（601633）。

事件概述:公司發布2023年12月產銷快報：長城汽車批發銷量11.3萬輛，同比+45.3%，環比-8.4%。2023年累計批發123.1萬輛，同比+15.3%。在12月批發銷量中，新能源車型約3.0萬輛，同比+169.0%，環比-4.4%；海外銷售3.3萬輛，同比+64.9%，環比-4.4%。

坦克表現亮眼新能源轉型逐步推進。2023年以來，長城新能源轉型穩步推進，全年累計銷售26.2萬輛，同比+98.7%；新能源占比達到23.4%，同比+10.1pts。分品牌來看，今年坦克表現尤為亮眼，2023年合計銷售16.3萬輛，同比+31.2%。高端品牌方面，Wey在藍山和高山的驅動下穩步增長，全年累計銷售4.2萬輛，同比+14.4%。作為長城銷量的基本盤，哈弗、皮卡保持領先地位，全年分別銷售71.2萬輛/20.2萬輛，同比+16.0%/8.5%。作為轉型之年，長城新能源變革初見成效；展望明年，在哈弗猛龍、驍龍MAX以及坦克的全面新能源化戰略下，有望發力多個細分賽道，帶來銷量和盈利的雙重提升。

海外銷量高增拓展歐洲、拉美市場。2023年12月，公司海外批發銷量3.3萬輛，同比+64.9%，環比-4.4%。2023年全年累計出口銷售31.6萬輛，同比+82.5%。長城戰略堅持全面推進全球化目標，2025年將持續拓展海外市場。海外布局方面，長城汽車已在美國、德國、日本、加拿大、韓國、奧地利、印度等地設立研發中心和技術創新中心，銷售網絡也已覆蓋到全球170多個國家和地區。2023年11月，在拉美地區智利和秘魯市場落地ONEGWM戰略，坦克、歐拉新能源車亮相。我們認為，2024年有望看到在長城在歐洲和拉美地區有所突破。

智能化深度布局城市NOH有望量產。長城在智能化方面深度布局，業務涵蓋電子架構、智能座艙、智能駕駛、智享生態、云平臺等眾多領域，重點打造Coffee OS智能座艙、Coffee Pilot智能駕駛兩大智能化產品。現階段長城的多數車型具備L2輔助駕駛能力，展望2024，公司計劃將先在Wey牌藍山上落地城市NOH，并于年底前落地100座城市。我們認為，2024年將成為城市輔助駕駛元年，長城有望抓住技術變革機遇，通過智能化技術帶來銷量的提升。

投資建議：公司新產品國內外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，高端智能化路線愈發清晰。調整盈利預測，預計2023-2025年營業收入為1,688.8/2,262.4/2,713.8億元，歸母凈利潤為68.6/93.6/130.9億元，對應2024年1月3日收盤價24.15元/股，PE為30/22/16倍，維持“推薦”評級。

風險提示：車市下行風險；WEY、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)