中直股份：資產重組上交所審議通過，看好公司直升機業務高質量發展（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，浙商證券發布研報點評中直股份（600038）。

事件：2023年12月25日，中直股份重大資產重組獲上海證券交易所并購重組審核委員會無條件審議通過。

2023年12月25日，公司擬發行股份購買昌飛和哈飛集團100%股權并募集配套資金方案獲得上海證券交易所并購重組審核委員會審核通過。

點評：資產重組順利過會，看好公司直升機業務高質量發展

1）成為直升機產業鏈鏈長：我們認為本次資產重組預案中直股份迎來兩大直升機總裝集團優質資產注入，公司有望成為我國成為直升機產業鏈的鏈長單位。

2）資產整合提升盈利能力：本次重組完成后，公司將擁有完整的直升機產業鏈，有效增強業務完整性、減少管理成本、提高管理效率、優化資源配置、提高經營效率，有望提升公司盈利能力。

3）2024年業績有望穩步回升：公司2024年預計關聯采購額339.6億元（較2023年1-11月實際發生額132.1億元增加157%）、關聯銷售額331.7億元（較2023年1-11月實際發生額173.8億元增加91%），我們預計公司2024年訂單充沛，業績有望穩步回升。

4）PS估值最低的航空主機廠之一：截至2024年1月3日，中直股份PS(TTM)為0.9倍，為可比航空主機廠最低（平均值2.2倍）。2023前三季度產品交付量增加、部分產品價格調整，業績超預期。

我國10噸級軍用直升機較美國差距最大；民用直升機未來國產替代空間大

1）軍用直升機：根據World Air Forces 2023統計，10噸級軍用直升機是全球裝備最多軍用直升機。美國10噸級黑鷹直升機約2908架，我國同級別機型存在至少2000架差距。

2）民用直升機：根據航空工業發展研究中心預測，預計到2025年我國民用直升機將達到1874架，2040年將超過1萬架；目前國產民用直升機在我國市占率不到5%。在2023年12月中央經濟工作會議中提出打造低空經濟等戰略性新興產業，我們認為民用直升機作為低空經濟的載體之一將直接受益。

投資建議與盈利預測

預計2023-2025年公司歸母凈利潤4.14、5.20、6.57億元，同比增長7%、25%、26%，PE為55、44、35倍，考慮到公司重大資產重組事項進展順利，重組完成后將進一步完善公司直升機業務板塊，發展前景良好，維持“買入”評級。

風險提示：1）資產重組實施進度不及預期；2）直升機訂單不及預期等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)