中國銀河：老牌國有大型券商，改革釋放全新活力（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，廣發證券發布研報點評中國銀河（601881）。

為什么推薦中國銀河？（1）依托中央匯金，新高管團隊成型。在支持國有大型金融機構做優做強政策下有望迎來發展新機；新任董事長王晟曾在中金投行部工作20年，有望強化銀河投行業務。（2）基本面表現優異，行業排名大幅提升。公司財報顯示，2023Q1-3歸母凈利潤為66億元，排名行業第4，較17年上升6位，ROE行業排名第6，截至2023Q3，總資產行業排名第5，較17年提升3位。（3）“五位一體”三年發展規劃推出，調整投行條線、重塑機構業務，緊抓現代投行核心業務，公司有望迎來新一輪發展。

公司經營亮點突出。根據公司財報，（1）深耕經濟發達地區，集聚優質客源，營業部數量位列行業第一。截至23H1，擁有479家營業部，主要分布在廣東、浙江、北京、上海、江蘇等高凈值客戶集聚的經濟發達地區，為各項業務提供堅實基礎。（2）以債權投資為主，泛自營業務收入波動小。2018-2023H1，固收規模由589億元增至2512億元，占金融資產60%以上，近五年泛自營業務收益率均值、穩定性同業前列。（3）海外布局進入快車道。2018年起銀河國際先后收購聯昌證券、聯昌集團控股，進軍東南亞，經紀業務在新加坡和馬來西亞市場排名保持前三。（4）短板業務正在扭轉，全面轉型財富管理、深入布局投行業務、大力發展衍生品業等，將提升公司的整體形象和綜合實力。

盈利預測與投資建議：行業格局持續優化有望成為投資主線，公司發力投行與機構業務，財富、自營具備轉型優勢。參考近五年公司PB估值，處于1.0-2.2倍，估值中樞位于1.6倍左右。預計公司2023-2024年每股凈資產為9.12、9.79元/股，考慮行業交易機遇、公司經營穩定、基本面持續向好，參考歷史及可比估值，給予公司2024年1.5xPB估值，對應合理價值14.69元/股，考慮AH溢價，給予H股5.04港元/股，首次覆蓋，給予A/H“買入”評級。

風險提示：宏觀環境惡化，權益市場波動，政策變動及不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)