長城汽車：產品結構優化帶動銷量逐月持續增長，2024年延續高端化+出口主線（銀河證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，銀河證券發布研報點評長城汽車（601633）。

事件：公司發布2023年12月產銷數據，12月公司實現汽車銷售11.25萬輛，同比+45.3%，其中，新能源車銷售2.99萬輛，同比+169.0%，海外銷售3.35萬輛，同比+64.9%。2023年全年公司實現汽車銷售123.07萬輛，同比+15.29%，其中新能源車銷售26.20萬輛，同比+98.7%，海外銷售31.60萬輛，同比+82.5%。

點評：

2023年全年銷售達123.07萬輛，同比增長15.29%，坦克延續亮眼表現，哈弗穩步推進新能源轉型。從結構上來看，哈弗/魏牌/坦克/歐拉/皮卡五大子品牌在2023年分別累計銷售71.52/4.16/16.25/10.85/20.23萬輛，同比分別+16.0%/+14.4%/+31.2%/+4.4%/+16.9%，坦克品牌連續36個月蟬聯中國越野SUV銷量第一，并在2023年開啟新能源轉型，打造以越野超級混動架構Hi4-T為基礎的技術路線，滿足更多消費者的差異化使用需求，全年坦克Hi4-T車型累計銷售3.4萬輛。哈弗品牌新能源轉型穩步推進，哈弗梟龍、猛龍系列、二代大狗PHEV等搭載Hi4智能四驅電混技術的產品陸續推出，助力公司順應新能源車市場發展趨勢，取得銷量新增量，全年哈弗新能源產品銷售7.75萬輛，同比+648.56%。

堅持品牌向上戰略，進軍高端化市場，預計2024年全年銷量160萬輛，同比+30%。2023年公司繼續堅持品牌向上戰略，年內發布高山、藍山、坦克400 PHEV、坦克500改款及PHEV等多款中高端產品，布局潛力細分市場，2023年全年公司20萬元以上車型銷量累計22.58萬輛，占總銷量的18.34%，同比提升3.07pct，高端化戰略成果顯著。2024年公司將繼續踐行品牌向上戰略，包括坦克700、魏牌全尺寸SUV、轎車等高端產品有望陸續亮相，助力公司產品結構繼續改善，推動公司盈利能力提升。

2023年全年海外銷售達31.6萬輛，五大品牌全部實現出海。2023年全年公司實現海外銷售31.6萬輛，同比增長82.5%，自8月以來連續5個月海外銷售維持在3萬輛以上，取得亮眼表現。2023年公司在全球啟動“ONEGWM”品牌戰略，全面整合優勢資源，從產品規劃、傳播效率、渠道效能、用戶服務等維度，全面提升品牌勢能，實現旗下五大子品牌全部出海，推動哈弗H6新能源、坦克500新能源、歐拉好貓、魏牌摩卡PHEV等多款高價值智能新能源產品出口。公司在海外的本地化生產布局領先，已經實現巴基斯坦KD工廠、厄瓜多爾KD工廠，馬來西亞KD工廠的新項目簽約投產，并在烏茲別克斯坦積極推進本土化生產，有效提升品牌海外影響力。海外本地化生產進一步提升產品出海效率，降低生產成本，預計出口將在2024年繼續為公司貢獻銷量增長動能，助力公司全球化戰略的加速推進。

投資建議：我們預計公司2023~2025年營業收入分別為1814.38/2164.60/2418.27億元，歸母凈利潤分別為67.94/79.18/93.01億元，對應EPS分別為0.80元、0.93元、1.09元，維持“推薦”評級。

風險提示：1、產品銷量不及預期的風險；2、海外市場拓展面臨政策不確定性的風險；3、行業競爭格局加劇的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)