盛景微：國內爆破專用電子控制模塊龍頭（光大證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，光大證券發布研報點評盛景微（603375）。

盛景微是爆破專用電子控制模塊的龍頭企業。公司主營工業電子雷管核心控制組件、起爆控制器等產品的研發、生產和銷售，主要產品包括電子控制模塊、起爆控制器、放大器等，廣泛應用于礦山開采、水利水電、交通建設、城市改造、地質勘探等領域。公司目前已掌握多項核心技術，構建了具有超低功耗、大規模組網能力、抗高沖擊與干擾等競爭優勢較強的開發平臺。公司積極開展信號鏈模擬芯片研發，形成了規格多樣的放大器產品，可廣泛應用于工控、新能源、汽車、通信及消費電子等領域。2023年前三季度，經審閱公司實現收入5.4億元，同比增長13.6%；歸母凈利潤1.2億元，同比增長8.2%。

電子雷管快速發展帶動電子控制模塊市場擴容。近年來，由于民爆行業轉型升級與國家政策的大力支持，嵌入電子控制模塊的電子雷管滿足企業對于安全、精準、高效爆破的需求，市場蓬勃發展，大量替代傳統工業雷管，同時拉動電子控制模塊市場的快速增長：嵌套電子控制模塊的電子雷管產量從2018年的0.16億發增長至2022年的3.44億發，電子雷管替代率亦在逐年提升，在2022年達到了42.73%的替代率，在爆破領域的應用市場十分廣闊。

公司為國內電子控制模塊龍頭企業，產品技術領先。2023年上半年，公司的電子控制模塊產品在爆破領域的市場占有率23.1%，是爆破專用電子控制模塊市場的龍頭企業。且公司基于核心技術構建了具有超低能耗、大規模組網能力、抗沖擊與抗干擾等特點的產品開發平臺，在技術上領先同類企業。同時公司建立了嚴格的質量管理體系，保證產品的質量水準。依靠自身的品牌優勢和產品優勢，盛景微有穩定的原材料供應商和優質的合作客戶，為其在未來的發展提供了有力的保障。

盈利預測、估值與評級：我們預測公司23-25年凈利潤分別為1.61/1.88/2.05億元，對應EPS(按發行后股本)為1.60/1.87/2.03元/股。綜合絕對估值與相對估值的結果，我們認為盛景微上市后公允價值區間31.65~35.60億元，對應每股估值區間為31.44~35.36元。對應22年扣非歸母凈利潤PE區間為18~21X,對應22年歸母凈利潤PE為17~19X。根據我們的盈利預測，我們預計公司2023年歸母凈利潤為1.61億元，則對應23年歸母凈利潤PE為20~22X；預計公司2024年歸母凈利潤為1.88億元，則對應24年歸母凈利潤PE為17~19X，中證指數（C39計算機、通信和其他電子設備制造業）近一個月靜態平均市盈率為32倍（2023/12/28）。

風險提示：關鍵假設發生變化導致公司盈利預測和估值結論變動風險；市場空間風險；客戶集中風險；原材料供應風險；新應用領域拓展失敗風險；供應商集中風險；經營風險；產品相對單一風險；技術人才流失風險；下游客戶進入公司所處行業的風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)